截至 7 月 9 日，38 家上市券商 6 月财务数据公布完毕， 共实现营业收入（剔除子公司分红）338 亿元，环比增 长 104.8%，同比（可比口径，下同）增加 41.7%；实现 净利润 130 亿元，环比增长 132.9%，同比增加 69.3%。 1-6 月累计实现营收 1546 亿元，同比增加 19.8%；累计 实现净利润 624 亿元，同比增加 23.2%；净资产 15777 亿 元，环比降低 0.9%。

全球新冠疫情正在恶化，据7月12日WHO报告称，全球单日新增确诊超23万例，为疫情开始以来的最大增幅。美洲仍是全球疫情中心， 短期内“难回常态”，海外风险持续加剧。全国大部分地区疫情防控形势向好，政策指引下宽信用持续发力，信贷高增态势持续。6月 M2同比增长11.1%（前值11.1%），新增人民币贷款1.8万亿元（前值1.48万亿元），社融增速12.8%，创2018年3月以来新高，环比提 升0.3pct。受全球及国内流动性宽松影响，近期股市、黄金等资产价格大涨，截至7月14日，上证指数收盘3414.62点，近20日上涨 16.06%；保险指数（中信）较上月上涨14.78%。权益市场风险偏好提升及利率相对修复，我们继续看好保险股估值修复行情。

资本市场改革有序推进，产业政策放松引导券商转型发展，推动行业长期阿尔法提升。 2020年以来，推动资本市场改革的政策不断出台，资本市场重要性提升，优化券商发展环 境。创业板注册制、新三板转板制度落地，再融资新规进一步放松，新证券法推进市场改 革，积极信号不断激发市场活力。

市场情绪走高，利好券商经纪和自营投资业务。6 月以来 A 股成交额 逐渐回升，6 月月度成交额达到 14.46 万亿元，较 5 月环比增长 29.1%。 7 月 2 日以来日成交额都在万亿以上，7 月 6 日成交额达到 1.57 万亿 元，为 2015 年 8 月以来新高。市场行情逐步走高，截至 7 月 6 日， 沪深 300 较年初涨幅达 14%。市场保持宽信用预期，预计交投将保持 较高活跃度，利好券商经纪业务，指数走高将提振券商自营投资收益。

大陆金控与混业何去何从？据财新6 月26 日报道商业银行将获券商牌照传闻不断发酵（我们无法辨别信息真伪，需持续关注）。此前《金融控股公司监督管理试行办法》已征求意见，在此背景下，研究中国台湾金控模式下券商格局演变具有借鉴意义。

受益于政策红利，权益市场风险偏好明显提升，市场活跃度明显抬升，2020H1日均股基成交额达8073 亿元， 同比+29.5% ， IPO 和债承规模分别同比+131%/+31%，再融资规模同比+14%，券商业务全面增长，经纪、投行和两融业务为驱动业绩增长的主要因素。我们预计35家上市券商上半年归母净利润达654亿元，同比+18.7%，ROE(年化)提升至8.5%。

上市券商6 月月度经营业绩概况：38 家纯证券业务上市券商2020 年6 月共实现营业收入339.21 亿元，环比+92.60%，同比+42.13%（剔除不可比数据）；共实现净利润130.66 亿元，环比+96.07%，同比+70.53%（剔除不可比数据）。上市券商2020 年6 月月度整体经营业绩环比实现大幅回升，大幅超出我们的预期；同比持续实现显著改善。

2020 年7 月10 日，监管层推进多维度政策落地：一是证券公司分类监管修订稿正式落地，主体延续征求意见稿修订，强化专业服务能力导向，引导证券公司突出主业、做优做强；二是延长IPO 财报有效期，将特殊情况下发行人可申请适当延长财务报表有效期但“至多不超过1 个月”修改为“至多不超过3 个月”，有利于呵护IPO 市场平稳运行；三是推进创业板网下投资者制度落地，创业板相关配套制度完善为后期改革奠定基础，券商将优先受益于制度改革与市场扩容。我们认为，券商板块仍受益于“政策面+市场面+基本面”三面优化，坚定看好券商板块机遇。

2020 年供给侧改革持续推进、二级市场基础制度和证券行业监管制度不断完善，成为行业变革发展、做大做强的重要推动力。在市场环境与资本市场改革推动下，预计上半年证券行业业绩实现正增长，下半年业务全线受益。

7 月10 日，央行公布的金融统计数据显示：6 月M2 同比增长11.1%，增速较上月末持平；M1 同比增长6.5%，增速较上月末略低0.3 个百分点。新增人民币贷款1.81 万亿，同比多增1474 亿；社会融资规模新增3.43万亿，同比多增8057 亿元。