当前银行业运行平稳，主要指标处于合理区间。根据我们测算，现有信用风险都在基 本面可以应对的范围内。近期，央行党委书记、银保监会主席郭树清发表文章，详细 列举了化解银行业风险的四项措施，并表态将继续推进中小银行改革和风险化解工作。 政策扶持力度有望加大。我们对银行基本面的稳健性可以保持信心。

The continuous evolution of the Internet as a platform for business and trade and the success in monetizing digital content are driving the market growth. While there has been a clear improvement among consumers, in terms of willingness to pay for premium content, supported by the rise of affordable monthly subscription-based business models, piracy and unauthorized redistribution of copyright-protected content are also witnessing growth. Several organizations across the world are focusing on rapidly expanding their presence across various social networking sites. This is further allowing companies to exhibit and sell their products online by utilizing a content marketing strategy. As a result, companies are planning to implement intellectual property (IP) rights. This is expected to drive the demand for digital rights management and licensing. The increasing usage of digital documents, such as PDFs, word documents, and emails, is assumed to stimulate the growth of the market studied.

互联网财富管理机构，依托互联网渠道实现资管流量（AUM）的非线性增长，同时依托全品类布局提升客户转化率。未来互联网财富管理机构的看点在于：（1）强化渠道议价能力，提高佣金比率；（2）尝试资产管理模式，提高服务费率。

解构蚂蚁的商业逻辑：与阿里巴巴相似的底层商业逻辑。本质是实现“促成更多交易”与“获得更多沉淀”之间的正向反馈，核心驱动公式是流量*频次*单价（金融中的客户数量*单客资产*综合费率）。

数字货币基于数字原理，通过特定的算法大量计算产生的网络虚拟货币。截至2020 年07 月18 日，全球加密数字货币一共有5740 种，交易市场23280 个，总市值1.89 万亿元。官方意义上的数字货币指的是央行的法定数字货币，即中央发行的数字货币，属于央行负债，具有国家信用，与法定货币等值。

近期十年期国债到期收益率企稳，8 月14 日水平为2.9369%，负债端逐步恢复常态发展，压制保险板块估值的重要因素短期内相对弱化。行业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定和强化，板块估值仍处于相对底部，具备长期配臵价值。维持行业“推荐”评级。

个股建议关注受益行业的东方财富（互金券商龙头，中报持续靓丽）、中国银河（经纪业务占比高）、国金证券（创业板注册制及自营弹性大）、东方证券（自营占比高）；低估值国君、海通及华泰（互金巨头渠道）等；建议保持关注混业想象，有望受益第三方接口新政的，如光大证券、兴业证券及中银证券等；港股中金公司（互金巨头渠道），其他关联券商未列出。

金融科技，在不断探索中创新变革，正逐步将价值链全方位嵌入客户多元化的场景中，满足端对端的金融需求，推动金融与科技生态的融合共进。背后既是市场需求与业务痛点的驱动演进，又是产业发展周期的大势所趋。回顾产业发展历史，从探索起步到高速发展，从调整规范到创新变革，当前金融科技已形成涵盖产品应用层、技术支持层和基础设施层的三层架构体系，通过“场景+金融”的方式服务需求，打造金融科技生态圈。同时也通过体系搭建持续赋能生态圈布局，促进行业整体科技水平提升。

当前全球经济仍然笼罩在疫情的阴霾之下，主要经济体央行维持低利率政策并加大资产购买力度。根据IMF最新预测2020年全球增长率萎缩至-4.9%，世界经济增长动能减弱，不确定性在增加，复苏之路较预期缓慢。