投资建议：2020 年行业整体承压明显，价值增速整体负增长，利率环境承压，但权益市场带动投资收益率上行。展望2021 年，低基数下上市险企整体价值增速明显改善，但长期保障产品销售仍有一定压力，我们预计二季度以后产品销售状况将会逐步好转，新单趋势将有所改善，后期持续关注产品销售改善情况。个股层面，建议关注估值底部、新单和价值增速相对领先的中国平安以及新管理层到位、市场化机制改革的中国太保。

投资建议：买入-A 投资评级。安克创新作为中国消费电子跨境出口龙头，主要品类充电/无线音频/智能创新类产品短期内具备强劲增长潜力，并通过持续研发投入布局创新产品；随着全球线上化率稳步提升，公司线上渠道保持较快增长，同时积极拓展全球线下渠道，进一步夯实品牌力创造增长点；同时拟加码布局国内市场，随着国内消费升级、创新类消费电子需求大幅提升，有望为公司再添增长极。预计公司2021-2023 年营收为125.1 亿元/160.5 亿元202.5 亿元/，对应增速+33.8%/+28.3%/+26.2%；对应整净利润为12.6 亿元/15.4 亿元/19.1 亿元，对应增速+47.3%/+22.0%/+24.2%，给予买入-A 投资评级。

一方面，中国互联网财富管理的需求仍然旺盛，且居民财富配置向权益类转型为确定性趋势；而另一方面，移动互联网流量红利见顶， 原先粗放式的供给模式需要迭代；因此，互联网证券4.0的探索重点聚焦于解决供需不匹配的问题，即通过短视频/直播等载体，为客户 的风险类理财（基金/股票等）提供决策辅助服务。

展望 21 年 4 月份，我们认为银行板块年初以来的超额收益行 情仍将延续，核心逻辑如下：1）经济的良好复苏势头延续，21 年流动性 环境趋于收敛，2）银行内外部资本补充诉求增强，而经济持续修 复，银行盈利与让利的矛盾将迎来再平衡，3）当前板 块动态 PB 对应 21 年仅 0.85x，静态估值处于历史 16%分位，板块机构仓 位同样位于低位，安全边际充分。

关注金控监管和数据要素管理。我们认为完善监管体系仍是 21 年金融科技的主要政策基调，监管将着重强化监管渗透的广度和深度，在 细分领域陆续推出监管措施，如：1）强化金控监管。2）加强金融科技领域的数据要素管理。

我们认为：1）短期视角下，2021 年经济修复利好当期信用成本，风险预期环 比改善助推估值修复；2）中长期视角下，重点关注融资平台的债务质量演变， 预计 2021 年长期债务风险步入整固后期，预计 2022 年开始轻装上阵。▍资产质量短期平复、中长期整固背景下，年内银行板块估值存在修复空间。2021 年，预计传统周期业和制造业经营整固，高景气度行业（消费与科技）盈利持续 占优，房地产产业链稳定，零售客群收入继续恢复，银行业资产质量有望呈现修 复趋势。

为平稳启动系统重要性银行名单评估 与后续监管工作，央行会同银保监会起草了《附加监管规定》，明确系统重要性银行的附加监管要求。《附加监管规 定》是系统重要性银行监管的一般性框架，既考虑了系统重要性银行监管的国际惯例，也结合了我国银行业的特点 和实际监管需要，为确定不同组别和类型系统重要性银行的具体监管方案奠定基础。我们认为对不同组别进行差异化的监管以及对新进入或组别提升的银行给予过渡期体现了审慎原则，有助于 推动金融机构的稳健运行。

行业景气度回升，预计 2021 年营收利润增速继续走高。上市银行报表健康程度改善，部分前瞻指标修复至 2012/13 年左右水平。关注新机遇业务机会，头部机构加快布局。目前 A/H 银行股交易于 0.85x/0.74x 2021e PB。业绩期内我们上调了浦发银行评 级至跑赢行业评级，上调了兴业、邮储、浦发等银行目标价。截止 4 月 4 日，A/H 银行股 TP 对应上涨是 36/41%。重申全面看好 A/H 银行股表现，H>A，个股选择 兼顾报表修复与盈利提升逻辑。

银行板块的两条选股逻辑。当前板块景气度上行，两条选股逻辑。一条 是我们一直建议的拥抱银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行 和平安银行。另一条是在行业景气明显上行、资产质量分化的背景下， 选择低估值、资产质量安全的银行。

上市银行理财整体发展：理财转型平稳推进，中收贡献边际改善 1）上市银行理财规模增速高于银行业整体。2）净值型占比提升，部分银行已逼近或超过 70%，3）理财中收同比增速相较 2019 年有所改善，4）表外风险资产有序化解，回表力度加大，5）销售线上化趋势加速，理财代销业务扩面。银行理财公司发展情况跟踪：竞争主体更为多元，业务拓展迈向纵深。