信用债融资维持高位，城投债回落、产业债放量。8 月，Wind 口径信用债融资近3000 亿元、高于近两年同期的 1900 亿元，连续 3 个月维持 2200 亿元以上的高位。拆分结构来看，8 月信用债融资多由产业债贡献，后者净融资近 2600 亿元、占比超 88%，而城投债融资明显回落，一改年初以来城投多、产业少的融资结构。城投债融资分层凸显、多数省市融资持续收缩；产业债融资集中在建筑、交运等基建相关领域。债务风险加速显性下，城投债融资明显向东部少数几个经济发达地区集中，使得东部地区城投债融资占比抬升、从 6 月的 60%抬升至 8 月的 129%，而部分债务压力较大的中西部和东部省市净融资持续为负。产业债融资多集中在基建、原材料等领域，建筑业融资持续居前，加上交运、公用合计占比达 67%。

1、 信用债融资维持高位，城投债回落、基建链带动产业债放量......................................................................................... 3
2、 债务监管加强下，部分城投债再融资需求或转向产业债................................................................................................. 5
3、 信用债多用于偿债、对信用环境拉动有限，政策发力需跟踪......................................................................................... 6
4、 流动性与政策跟踪 ................................................................................................................................................................ 9
5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10