华宝证券新股提示

沿用“转存贷”的模型框架，提出 9 类细分子领域；不同领域进展不一，2017年看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。在 2015 年互联网金融系列报告中，提出“转存贷”研究框架。本文对此框架进行更新补充，提出 9 类细分子领域。各领域的进展也呈现较大差别化。2017 年，我们看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。对区块链、资产平台、互联网银行、互联网保险、个人征信持相对乐观态度，后续进展值得密切跟踪。对 P2P 持中性态度。

公司专网技术领先。公司是全球极少数拥有 PDT、DMR 和TETRA 三大主流数字技术的企业之一，国内专网龙头，全球终端产品出货量排名第二。公司累计申请专利 840 多项，授权 340 余项，技术达到世界领先水平。公司在全球第一家推出 PDT 系统，全国第一家推出自主 TETRA 终端等。

10月新增人民币贷款6513亿，按揭的增长依然是贡献本月信贷的最主要因素，本月新增居民中长期贷款4891亿，占全部新增贷款75%，企业端信贷增长依然比较乏力。展望11月，我们认为新增信贷较10月将有所增加，预计11月新增觃模7000-8000亿。

客户大部分认为年底之前没机会，乐观的声音逐渐减少，成长股基金赎回，大小市值的股票效应进一步拉开。流动性紧缩背景下很难完成供给侧改革、去杠杆以及经济结构转型， CPI 涨至 2%以上压制周期品上涨逻辑。中期看调整是对前期积累的风险一定程度的释放。布局低估值蓝筹及品牌效应强盈利能力好现金流佳的公司，一带一路，创业板弱势的反弹等机会。 

电商平台更贴近消费者，可以通过对消费品更为灵活多样的定价和支付模式，设计出更符合市场预期的商品交易模式。与之相比，传统消费金融建立在银行的统一管理之上，其灵活性和适应性更差。 

蚂蚁金服等巨头上市提振估值，开启互联网金融新时代：根据多方媒体报道，2017 年互联网金融或将迎来上市热潮，蚂蚁金服、陆金所、京东金融三大互联网金融巨头上市预期渐强，同时一批优质中小型公司亦有望登陆资本市场。经营角度而言，优质互联网金融企业将通过上市补充资本金、提升综合竞争力和风险防范能力，并进一步获得市场认可，利好行业整体发展。

11 月份工业增加值同比 6.2%，较上月上升 0.1 个百分点，超市场预期（市场和国泰君安：6.0%）。工业增加值环比增速与制造业 PMI 生产指数逾两年新高一致，但同比增速与高频数据（高炉开工率、发电耗煤等）有所背离。对工业生产贡献较大的仍是公用事业部分和汽车生产。总体上，生产增速四季度维持平稳。 

增聘曲扬、胡永青为嘉实价值增强灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。郭东谋共同管理该基金。

市场表现：本周沪深 300 指数下跌 0.1%，证券指数下跌 3.8%。证券板块仅国泰君安实现上涨，涨幅为 0.5%，跌幅最小的是国元证券和宝硕股份，跌幅分别为 0.8%和 1.2%；跌幅最大的是太平洋、长江证券、招商证券，跌幅分别为 12.1%、6.2%、5.9%。