周四滬深股市再次回到藍籌股主導的行情中，舉牌概念股不斷的擴散，以及較好的賺錢效應不斷吸引資金進入。終盤時，上證綜指報收于 3273.31 點，上漲 23.28 點，漲幅 0.72%；深證成指報收于 11088.16 點，上漲 75.97 點，漲幅 0.69%；創業板指數報收于 2181.93點，下跌 1.12 點，跌幅 0.05%。兩市共成交 5635 億元，成交量較前一交易日减少 18%。

嘉实研究增强灵活配置混合型证券投资基金自 2016 年 10 月 31 日至 2016 年 11 月 25 日止向社会公开募集，募集有效认购总户数为 9,187 户，募集资金及产生的利息金额合计为748,667,585.61。本基金已符合基金备案条件，本基金管理人已向中国证监会办理基金备案手续，并于 2016 年 12 月 1 日获书面确认，基金合同自该日起正式生效。

过去是刚性资产驱动负债，资金进入一类资产主要是因为看好其稳定的长期基本面，但现在是负债驱动资产，资金进入一类资产主要是源自不得不配的刚性投资需求，这种资金往往投机性更强， 青睐有流动性、有基本面、有弹性、有规模的金融资产。 于是依次流向债市、股市、房地产和商品市场。

随着股市保险举牌持续造势，地产调控引起市场关注，昨日地产板块行业主力净流入量表现亮眼。国内债市持续走低暴跌，利率全线上行。“量缩价涨”趋势渐现，货币或进入“非典型紧缩周期”。叠加 OPEC 油价减产、下周一意大利公投、深港通开通等事件催化，市场风格切换持续。低估值蓝筹、以钢铁有色为代表的周期股、中小创题材成长股，市场观点出现分化。整体上，市场资金面趋紧，赚钱效应走弱，客户情绪总体较悲观，认为明年是过渡的反转年，大的机会或在18 年。板块上，客户关注 PPP、钢铁、银行股，操作风格趋于谨慎。

作为移动金融的突出代表，2015 年手机银行发展最大的特征就是“改变”。面对日趋激烈的竞争，各大商业银行纷纷提升移动金融的战略高度，不断拓展应用场景、整合线上线下资源，平台战略、互联网思维的概念在日渐增多的手机银行服务种类上体现的越发明显。商业银行不在固守传统的赢利点，开始面对新的领域不断突破。

预计2017年银行业规模维持13%-14%的平稳增长，NIM收窄趋势随集中重定价完成而减缓；手续费收入可能面临一定的压力，但银行也积极拓展其他非息收入；由于不良生成放缓，信用成本增速将边际下行。

上周债市迎来惊心动魄的一轮调整，全市大跌行情再现。债市下跌，也终于对前期政策面、基本面以及资金面的各种利空做出反应。本次报告，我们从 8月以来监管的思路、货币政策的调整以及金融机构行为等方面反思回顾这一过程，力争得到一些启示。首先，事实上，今年 7 月下旬，在证监会出台“八条底线"、银监会推出最严理财新规和央行重点解读 MPA 开始，监管层的统一行动就已开始共同释放出金融去杠杆力度加码的信号。其次，货币政策也悄然生变，量价分离下逐步进入“非典型紧缩”。量上来看，央行着意维持资金面平稳，但汇率压力造成的资本外流加大资金面的脆弱性，而 8 月开始，央行货币投放结构发生明显变化，期限上呈现“缩短放长”特点，与之相对应的是公开市场逆回购和 MLF 投放期限和投放资金成本从 8 月开始出现抬升。另外，在外部环境逐步发生变化的同时，以银行为主导的各金融机构内部也开始呈现出超储率下降、理财增速放缓、同业存单规模和利率快速增长的特点，表明银行“负债荒”从初现端倪到问题爆发。11 月末央行持续数日净回笼，债市终迎大跌。债市的这场大跌，也是终于对此前忽略的种种利空做出反应，而总结起来，市场反应滞后的主要原因有如下。其一，忽视央行 “防风险，去杠杆”的政策意图，或者说逐利的市场永远在博弈，试图与央行掰手腕，甚至笃定央行不敢轻易收紧货币政策，在此之下挑战政策意图，也难以实现自身的主动去杠杆。其二，做多情绪主导下，无视宏观基本面的回暖和通胀预期的回升，且将房地产调控加码视作十足利好，即便地产投资不降反升也并未改变这一惯性预期，而殊不知地产的调整也是适度紧货币的配合。其三，大意央行货币政策对市场利率的引导，也说明忽视货币政策作用的投资行为也必将会面临较大风险。最后，调整实质上也是对市场过度行为的约束和纠偏，市场在调整下重归平衡后也会迎来新机会，但短期看来，资金面将逐步回归平稳但入场机会难言过早，在汇率风险尚未出清，且市场对于美联储加息的情绪还在发酵之下，机会最好还是等到年底加息之后。

资金利率预期偏悲观。11 月资金面持续偏紧，货币市场利率中枢上行明显，调查结果显示，投资者预期资金利率仍将在高位：45%的受访者认为 R001 中枢将在2.4%-2.6%波动，接近 37%的受访者认为会在 2.2%-2.4%；43%的受访者认为 R007会在 2.8%-3.0%；还有 37%的人认为会在 3.0%以上。

本周滬深股市沖高後回落，微跌報收。盤中上證綜指創下3301 點的年初以來新高。盤面中，舉牌概念股繼續獲得追捧，且强烈的賺錢效應不斷激發資金該熱點之中，幷向其他潜在舉牌概念股蔓延。低估值藍籌股普遍有不俗表現，地産、家電、汽車、鋼鐵、建築等板塊領漲。

2016年行业回顾：（1）板块的超额下跌意味着资金对板块的配置降低，当机构减仓至冰点时，券商板块大概率将形成阶段性底部；（2）个股收益率分化较大，低估值且有业务特色或事件催化的标的表现较好；（3）前三季度，经纪业务收入占比降至30%，投行和资管业务收入占比分别提升至15.5%和8.9%，行业收入趋于多元化。