截至我们统计日，银行是唯一PB不到1的行业，与此同时，银行的ROE在行业间处于相对较高的水平。观察银行的PB与净利润同比增长，可以发现二者走势基本一致，低估值反应市场对于未来盈利增长预期。边际预期走弱的原因包括经济增速放缓、利率市场化、金融去杠杆等，但我们认为其持续性和影响大小值得探讨。低估值也体现其稳健性和增长空间，银行在我国经济金融中扮演重要角色，银行股整体波动幅度较小，而与成熟市场的银行股相比，我国银行估值或有提升空间。 

引言 . 4

1 从估值说起：PB 小于1，行业最低 . 4

1.1 PB 和PE 均为行业最低. 4

1.2 估值走低的原因：边际预期走弱、规模大.. 5

1.3 低估值的另一面，是稳健和增长空间. 7

2 看分红如何：年均3.6，行业最高 .. 9

2.1 股票分红：三种方式实现. 9

2.2 统计计算：筛选分红公司，计算总收益. 9

2.3 结果分析：收益居中，分红有重要贡献. 10

3 论攻守兼备：守尚可，什么时候攻？ . 13

3.1 从理论和实证看影响因素. 13

3.2 基本面可能的超预期. 15

3.3 业绩有望见底回升.. 17

4 业内对比和投资策略 .. 19