我们认为近期密集出台的监管新觃对银行板块的风险偏好形成明显打压，在监管细则明确前，板块整体向上弹性尚缺催化剂。不过从估值来看，目前板块对应 17 年 0.85xPB，在全年资产质量持续转好的背景下，拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲，板块安全边际充足，防御价值明显。

一、 监管大幕拉开，严防风险补短板. 4

1.1 防范金融风险是17 年监管工作重中之重.4

1.2 金融创新背后的潜在风险值得关注..5

二、 监管影响分析——同业、资管业务面临较大调整压力.. 9

2.1 非标及同业：非标重申穿透监管，同业存单或纳入同业负债考核..9

2.2 银行理财强调透明化，委外明确监管细则..11

2.3 信贷业务：不良认定趋严，重申业务合规性.13

2.4 小结：行业影响分化，利好存贷业务占比高、客户基础稳固的银行..15

三、 投资建议：板块估值有底，个股分化加剧.. 15