中国中产家庭数量已进入爆发期，这将驱动寿险的需求在未来 10年持续高速增长。我们认为，目前保险板块估值尚未体现未来中国寿险市场高速扩张的预期，因此是配臵的最好时间窗口。 

我们搭建了以ROE 为核心的证券行业研究框架，能够在短期的波动中把握行业发展的根本脉络。本文对ROE 进行业务分项拆解，同时运用杜邦分析法解构讨论，结合证券行业的特有属性，全面重述了券业的估值逻辑。

结构优化，同业负债全面收缩，各类银行出现分化。上半年25 家A股上市银行负债端结构有所优化，体现在（1）存款增速保持稳定，占比提升。（2）广义同业负债出现全面收缩，同比增速下滑4.38%。（3）应付债券继续保持较快速度增长，同业存单做出主要贡献。上半年规模扩张受限、利率不断上行的双重压力下，不同类型银行负债端调整出现分化。

Marine insurance policies protect against losses in business. The protection provided is against legal liabilities that may arise from loss or damage caused to the vessels,their equipment and cargo, and any transport or cargo by which property of the marine company is transferred or acquired, during any calamity. The various types of marine insurance policies include cargo insurance; onshore energy insurance; hull insurance;and marine liability insurance.Such insurance policies offer coverage for losses incurred on goods and merchandise that are in transit within or outside the country. These policies also cover the damage to the medium of transport and any legal liabilities arising therefrom.

短期来看，新规确实会因产品销售难度加大对 17 年四季度和 18 年开门红产生一定的冲击，但长期来看有利于寿险行业回归保险保障本源，提升死差占比，优化自身利源结构，提高 NBV Margin，防范可能出现风险等。从监管层的角度出发，新规绝无限制行业发展之意。根据国务院保险国十条的发展目标，未来四年每年复合增长率仍然将保持在 12%。新规重塑行业发展格局，但行业发展机遇依旧向好。推荐顺序：中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。

国企改革在我国向社会主义市场经济转型过程中居于核心地位，随着国企改革“1+N”文件体系的基本完成，国企改革进入发展快车道。混合所有制改革是国企改革的重要突破口，而资产证券化是实现混改的最主要途径。在国有资产中经营性国有资产是资产证券化的重点，具有优质资产但整体上市比例较低的国家电网公司产业集团值得关注。国家电网公司的混合所有制改革将迈出实质性步伐，优质资产注入上市公司将进一步提升上市公司盈利能力，将带来新的投资机会。