截至 11 月 28 日，沪股通和深股通持有全部 A 股市值余额为 5113 亿元，较三季度末增长了 17%。但从资金流入增速来看，近四个月陆股通北上资金流入明显放缓，而与此同时，南下的港股通资金却大幅流入港股市场，互联互通连续三个月资金净流入。从“北上资金”持股的行业分布来看，资金行业间分配的集中度较高，而且出现了集中度进一步加强的趋势，其中，食品饮料和家电两大消费行业板块持股占到陆股通资金余额的三分之一，食品饮料、家用电器、非银金融、电子四个行业的资金占比达到 50%以上。

美债收益率曲线短端上行长端下行。过去两周，美债短端利率继续延续此前的上升，美债长端收益率下行趋势有所收敛。美债期限利差进一步压缩，再创历史新低，10-2 年期限利差压缩至不足 60BP，30-5年期限利差压缩至 70BP。此外，通胀预期进来稍有回暖，TIPS 指数上行。

11 月 20 日，国家主席习近平主持召开十九届中央全面深化改革领导小组第一次会议并发表重要讲话。会议指出，建立国务院向全国人大常委会报告国有资产管理情况的制度，是贯彻党的十九大强调的加强国有资产监督管理的一个重要举措。要坚持党的领导、人民当家作主、依法治国有机统一，支持和保证人大依法行使监督权，规范报告方式、审议程序及其重点，推进国有资产管理的公开透明，使国有资产更好服务发展、造福人民。

11 月 20 日，国家主席习近平主持召开十九届中央全面深化改革领导小组第一次会议并发表重要讲话。会议指出，建立国务院向全国人大常委会报告国有资产管理情况的制度，是贯彻党的十九大强调的加强国有资产监督管理的一个重要举措。要坚持党的领导、人民当家作主、依法治国有机统一，支持和保证人大依法行使监督权，规范报告方式、审议程序及其重点，推进国有资产管理的公开透明，使国有资产更好服务发展、造福人民。会议强调，在全面推行河长制的基础上，在湖泊实施湖长制，要坚持人与自然和谐共生的基本方略，遵循湖泊的生态功能和特性，严格湖泊水域空间管控，强化湖泊岸线管理保护，加强湖泊水资源保护和水污染防治，开展湖泊生态治理与修复，健全湖泊执法监管机制。

日前，国务院办公厅印发《消防安全责任制实施办法》。《办法》指出，银行、证券、保险等金融监管机构负责督促银行业金融机构、证券业机构、保险机构及服务网点、派出机构落实消防安全管理。保险监管机构负责指导保险公司开展火灾公众责任保险业务，鼓励保险机构发挥火灾风险评估管控和火灾事故预防功能。《办法》还规定，容易造成群死群伤火灾的人员密集场所、易燃易爆单位和高层、地下公共建筑等火灾高危单位，应当参加火灾公众责任保险。《办法》自印发之日起施行。

今年以来中美利差从 70BP 左右上行至 160BP左右，接近历史高点。一方面是由于我国开启金融去杠杆，货币政策中性稳健，金融监管趋严，10 年国债利率不断上升。另一方面源于美国经济和通胀复苏略不及预期，“特朗普行情”较弱，美债利率前期有所下行。

证券行业基本面具有不确定性特征正被市场确定稳中求进和强调直融发展所替代，传统业务具备明显发展空间。监管强调对外开放背景下，行业有望享受政策复苏刺激。证券板块当前股价对应 18 年估值距底部仅10%，与市场慢牛明显脱节。

从长期来看，证券行业将在牌照逐步放开，市场竞争日趋激烈，产品差异化逐步加大、市场集中度提升等因素影响下逐步走向分化。各上市券商的经营将逐步打破同质化，在经营结果上也将出现分化。

2017 年证券行业维持较高的监管力度，行业经过整顿规范后，综合运营及风控合规能力均得到显著提升。市场环境倒逼业务模式转型，业绩β属性逐步向α属性过渡。监管及业务整顿加速行业分化，业务实力佳、战略前瞻性强、风控合规体系完善的券商竞争优势逐步凸显。

2018年供给侧改革和创新驱动战略深入推进，政策红利持续发力，新旧动能转换加快，预计国内经济将温和放缓。货币政策稳健基调不改，实际操作中可能加强预调微调，银行体系流动性将保持基本稳定，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。