证券行业基本面具有不确定性特征正被市场确定稳中求进和强调直融发展所替代，传统业务具备明显发展空间。监管强调对外开放背景下，行业有望享受政策复苏刺激。证券板块当前股价对应 18 年估值距底部仅10%，与市场慢牛明显脱节。

一、回顾：2017 稳中有进，业绩无忧.. 4

1、市场运营平稳有序，不乏积极信号.. 4

（1）交易量企稳，两融先行一步... 4

（2）IPO 再创新高，再融资、债券逐步恢复... 5

（3）市场深度与广度不断拓展，新的空间已经打开. 5

2、2017 全年业绩无忧. 6

二、展望：2018 享受市场确定性上涨红利. 7

1、市场上涨确定无疑... 7

2、业绩享受市场确定性红利. 8

3、政策敦行三年，发展必将致远. 10

三、估值：处于历史底部，看好修复行情... 12

四、转型：正当其时... 13

1、 深挖上市公司客户和交易型客户价值. 13

2、 做大做强用资类业务... 16

3、 投行、FICC 可能在2018 年出现重要变化.. 18

五、盈利预测与投资建议.. 19