本周市场持续调整，金融去杠杆导致二级流动性收紧，造纸板块普遍调整，家居板块也表现平平。一季报的靓丽数据，验证家具行业品牌集中度提升进入加速期，建议在调整中择机布局家居优质龙头。家居一季报数据好，一方面是前期房地产高成交数据的后滞反应，另一方面也是家居行业消费品牌化的集中体现，家居行业大型零售卖场中大品牌和小品牌的经营状况日益分化，大品牌凭借和卖场的合作逐渐占据更好位臵，未来家具行业龙头集中度将持续提升。

我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司 2016 年报和 2017 年一季报。家具板块体现出明显地产后周期属性，整体业绩表现出色；造纸板块受产品价格上涨驱动业绩大幅提升；包装业绩因下游客户增速不同而分化。 

上周大盘震荡反弹，全周收跌 0.58%。轻工制造板块逊于大盘（家用轻工>造纸>包装印刷）。我们推荐的组合中，友邦吊顶表现优异，进入家用轻工行业周涨幅前五。上周，我们发布了茶花股份首份公司深度研究报告《塑料家居王者路，婴童产品从头越》，全面分析公司所处的塑料家居用品行业现状和趋势，以及公司竞争优势及发展方向。我们认为，公司在塑料家居用品的营销渠道和产品线等方面具备突出优势，而 IPO 募投项目倍增公司产能，同时加码婴童用品，确保公司在消费升级以及婴儿潮来袭大背景下的发展空间，本周继续重点推荐。

本周观点：一季报临近，本周岳阳林纸和飞亚达相继公布一季报预增，这两家公司短期均有 主营业务改善逻辑，长期受益于国企改革推进，可长期布局。其他一季报预计表现不错的品种 主要集中在家居（订单量受益于集中度提升，客单价受益于品类扩张及提价效应）和造纸（受 益提价落地，一季度盈利增长显著）。 家居：我们一直强调，在家居行业大行业小公司的格局下，未来 3-5 年，龙头整合的 Alpha 效 应将会成为主导的投资逻辑，未来我们将能看到一批收入超 100 亿，净利润超 10 亿，市值超过 500 亿的公司。近期定制行业领军企业 欧派家居 登陆资本市场后，目前市值已经接近 500 亿 元，也为其他家居龙头市值打开想象空间。

人口回流与消费升级驱动三四五线城市的家居消费崛起。近年来 受制造业向内陆地区转移、大城市生活成本高涨等因素影响，人 口逐步向三四五线城市回流迹象明显，也为三四五线城市带来持 续的消费增量。与此同时，居民收入稳步提升，三四五线城市居 民也不断追求更好的家居环境、生活品质，家居行业将明显受益。三四五线城市的家居行业成长空间广阔。今年以来三四五线城市 的地产销售持续走强（1~2 月全国商品房销售面积同比增长 25.1%，好于市场预期），且后续随着城镇化率稳步提升，将持续 释放对三四五线城市的购房臵业需求。鉴于购臵新房后需配套购 臵家具，将催生三四五线城市家居行业广阔的成长空间，我们测 算未来 10 年我国三四五线城市的潜在家居消费金额约 3.84 万亿 元，对应每年消费金额约 3840 亿元（按 10 年释放），未来三四五 线城市的家居消费需求潜力巨大。

定制家具行业快速収展，品牉企业市占率提升空间大：我国定制家具接受 度不断提高，三个下游市场中的首次置业、旧房翻新需求旺盛，住宅精装 修収展空间大。目前我国定制家具已迚入快速収展期，在家具市场仹额提 升到 20%，我们预计主要品种定制橱柜和衣柜未来将分刪以 15%和 20% 复合增速增长，且定制家具品种和渗透率持续提升，未来収展前景良好。定制家具行业现有竞争栺局分散，品牉企业市场仹额不高，収展较早的定 制橱柜 2013 年全国性品牉市占率也仅不到 15%，由于定制家具具有品牉 属性，预计未来品牉企业市占率提升空间大。

本周轻工表现同步大市，在雄安规划刺激下反弹，各板块齐涨。一季报即将 来临，关注业绩增长确定性强的标的，主要集中在造纸和家居龙头。雄安新 城刺激河北区域房地产板块热情，下游产业链估值也将会有提振。家居行业 在消费升级的驱动下，未来 5 年龙头集中度将持续提升，三四线城市的消费 升级打开了品牌家居企业的渠道扩张空间，全品类家居的兴起也给领先品牌 带来了品类扩张的机遇，长期看好家居龙头。造纸行业走势出现分歧，关注 箱板瓦楞止跌回升的机会；产业驱动型关注消费电子产业链的包装公司、共 享单车产业链的制造企业。

房地产限购政策对商品房销售影响有限，1-2 月商品房销售数据超预期，三四线城市数据成为亮点，存量房换新、城镇化推进、保障性住房有望持续创造家具消费增量；在消费升级的大背景下，家具消费趋于品牌化，行业集中度提升，龙头企业业绩实现高增长，继续看好家具板块，建议关注喜临门、好莱客、大亚圣象、曲美家居。科力普、生活馆等新业务规模快速扩大，今年有望进入业绩实现期，建议关注晨光文具。

Wi-Fi、ZigBee、蓝牙等多种无线通信方式各有优劣，厂商各自联盟，未来较为统一的行业通信标准将逐渐形成
在传感器、材料等领域中，将会产生柔性屏等技术突破以及人机交互模式的创新

随着消费能力的提升和消费主力群体的转变，轻工消费品正由过去的看重高性价比、耐用性向强调品牌、个性化、美观度演进，需求层次由满足基本的生存和功能性需求向娱乐型需求推进；供给端轻工制造企业也由简单的规模化生产、贴牌代工向设计+品牌两端提升，通过提供高附加值服务获取更多产品溢价。重点推荐家具、玩具、文具、教育领域的品牌崛起。