2020 年7 月16 日，国家统计局公布的数据显示 1-6 月份，社会消费品零售总额172256 亿元，同比下降11.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额155869 亿元，下降10.9%。

白酒板块：Q2 边际改善，高端相对确定。随着白酒消费逐步恢复，终端动销Q2 边际改善，本轮上市酒企保持战略定力，春节后基本停货，库存保持良性状态，5 月份开始逐步恢复配额执行，因此在需求恢复带动下，环比逐步改善的趋势已经确立。分价格带看，高端白酒受疫情影响较小，疫情后快速恢复，茅台Q2 具备边际加速潜力，预计五粮液中报维持双位增长，老窖逐步恢复，降幅将有所收窄。其他酒企分化明显，整体仍处于报表风险释放阶段，预期不宜过高，但环比已现小幅改善，部分改革红利释放期及区域扩张期的酒企，二季度有望逆势增长，如汾酒（单Q2 收入15%/利润20%）、酒鬼（5%/20%）。

低温奶口感好，包装精美有设计感，且能满足消费者对营养价值的高需求，2018年预测低温奶潜在客户人群有望达到3000万以上，行业有巨大的成长空间。同时，低温奶保质期短，对牧场、冷链运输和渠道布局有很高的要求，或将成为行业壁垒。

受疫情影响，市场整体风险偏好降低，食品板块因其业绩增长的确定性受到资金青睐，申万食品饮料板块上半年整体上涨21.58%，位列申万行业第三，仅次于医药和电子。从涨幅来看，直接受益的食品综合、调味品、肉制品等涨幅居前，分别实现45%、41%、32.6%，饮料、乳制品等板块相对受损，涨幅垫底。估值方面，食品饮料板块估值较年初上涨21.7%，其中以小食品为代表的食品综合估值涨幅高达100%，带动食品饮料整体估值上升。

我们结合渠道调研+动销增长+库存，总结了收入预测的“三要素法”。在此跟踪框架下，预计二季度海天中炬高新均有望实现双位数增速，当前高估值均可支撑。

受疫情影响2020Q1 食品饮料行业业绩增速放缓，且子板块分化严重。在疫情初期，食品饮料必选消费品优于可选消费品，且疫情催化了“宅经济”的消费模式，速冻食品、方便休闲食品、基础乳肉制品等生活必需消费品需求继续增长，而次高端白酒、高端乳制品、餐饮渠道占比较大调味品受到较大的影响，市场对其一季度预期调低。

行业展望：虽疫情导致收入增速&消费意愿均回落，但5月食饮需求已基本恢复正常，较好财富积累亦可保障未来需求平稳，行业有望延续5-10%较好增长。同时，疫情加速行业洗牌、重塑消费习惯，行业酝酿结构性机会，看好传统龙头及相关新产业成长。白酒2H20或迎来补偿性消费潮，龙头有望抢抓消费红利，白酒长期消费升级趋势不改，继续看好高端、次高端成长性。大众品因产品属性、消费场景不同而表现差异，主食类、肉制品等或得益于渠道补库存而短期延续好增长，乳制品、调味品、保健品等动销有望逐季改善，龙头加速收割份额。

随着疫情基本得到控制，消费逐渐复苏，叠加疫情倒逼众多企业加码线上渠道，多板块5 月线上销售保持高增速，618 期间众多优质品牌旗舰店销量迎来井喷带动销售额同比高增。我国电商及物流的高速发展有目共睹，料食品饮料行业渠道端线上线下一体化是大势所趋，线上渠道消费者更加注重品牌、评价、口碑、品质、服务等，我们看好知名品牌的线上增长。食品饮料细分板块线上渠道的高增将有效弥补疫情带来的线下损失，建议关注顺应渠道融合，发力布局线上渠道，紧握潮流趋势的细分龙头。