最近处于中报密集披露期，由于前期板块整体涨幅较大，龙头估值已达到或超过历史高位，近期部分板块存在阶段回调概率，板块内部龙头及中小企业的表现可能出现分化，我们认为在该阶段下，应重视兼具业绩确定性及中长期成长稳定性的行业龙头，若资金面表现反复、市场风格切换调整下，适合从更长远的视角精选行业优质标的进行配置。

Beans are the most common name for the large seed variety of Fabaceae family. The global dry beans market is growing at robust growth rate, owing to the increasing awareness about its health benefits. Dry edible beans have a variety of market classes, including kidney bean, navy bean, pinto bean, and black bean. The production of dry beans is majorly affected by several factors, such as environmental hazards, bio stress, and government policies of the country. Beans are subject to several bacterial and viral diseases as well, particularly in years of high temperature, high humidity, and heavy rainfall. These unfavorable climatic conditions, along with diseases and pest infestation, often take a heavy toll on the yield of dry beans. Top global dry bean producers are Myanmar, India, Brazil, China, Mexico, Tanzania, the United States, Kenya, Uganda, and Rwanda. Major importers are generally India, China, Bangladesh, the United States and Egypt. Production costs for dry beans are usually on the higher side. Extra costs on dry beans can include higher seed cost, and the need of sprays for insects or pests are more, as compared to other leguminous crops. Apart from these costs, extra labor during harvest adds to the expense, especially in regions with labor shortage.

上周食品饮料行业整体下跌 2.14%，在 28 个子行业中排名第 27 位， 调整较多，跑输上证综指 3.47pct、跑输创业板 0.51pct。子板块对 比，其他酒类上涨 9.02%领涨；葡萄酒上涨 7.30%其次；食品综合、 乳品和调味发酵品分别上涨 2.39%、0.66%和 0.31%；其他板块出现 不同程度下跌。其中,软饮料和肉制品分别下跌 0.85%和 1.24%，跌 幅不大；白酒和啤酒分别下跌 3.64%、5.36%，调整较多。个股中因 业绩快速放量、持续高增长的盐津铺子涨幅靠前。贵州茅台、五粮 液、伊利股份北向资金净买入额分别为 7.21 亿、2.16 亿、0.60。 对应周股价涨跌，贵州茅台、五粮液、伊利股份分别-2.81%、-4.71%、 -0.55%。

1、近几年来白酒板块整体β明显升高，目前属于高β行业，其较高的β 增加了其对于无风险收益率、股权风险溢价（ERP）的敏感性。2、我们判断未来中短期无风险收益率存在上行趋势，给行业带来0.7%-1.8%的估值提升。3、白酒行业资产负债率极低，在无风险收益率上行的背景下，白酒相对A 股整体估值提高2.5%-5.2%。

市场回顾：本周上证综指上涨1.33%，沪深300 上涨0.27%，食品饮料板块下跌2.14%，弱于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中，白酒下跌3.64%，啤酒下跌5.36%，其它酒类上涨9.02%，软饮料下跌0.85%，葡萄酒上涨7.30%，黄酒上涨2.33%，肉制品下跌1.24%，调味发酵品上涨0.31%，乳品上涨0.66%，食品综合上涨2.39%。

小瓶装，大赛道。瓶装水种类主要有纯净水、天然水与天然矿泉水。纯净水主要出自城市 公共供水系统，处理后不含矿物质；天然水直接取自优质自然水源，处理后仍含有一定矿 物质；矿泉水的矿物质含量达到国家标准，是三种水里最高端的品种。2019 年瓶装水行业 终端零售规模为 2000 亿，是软饮料板块中最大的细分赛道，并依旧保持近双位数增长。从 历史复盘来看，瓶装水行业由早年的销量驱动演变为量价齐升的态势，并且有望延续。

去年同期高基数，今年淡季+上半年过度消费，增 速下滑明显，高基数带来的影响预计 9 月将逐步放缓、10 月恢复 正常。

我国包装水行业：量增驱动增长，竞争格局趋于稳固。2019 年我国包 装水行业规模达到 2017 亿元，量增为主要驱动因素，未来向家庭消费场 景渗透加快大包装水增长。高端包装水增速更快，推动单价稳步提升。经 历 30 年激荡变局，包装水行业龙头几经更替，于 2015 年后农夫山泉市 占率持续提升，2019 年达到 28%，双寡头向单寡头格局演变。

中报披露在即，建议关注业绩表现较好，确定性强的公司，如五粮液、 山西汾酒。【五粮液】由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温， 我们预计 2020-2022 年收入为 577、658、757 亿元，2020-2022 年净利润 为 214、290、348 亿元，对应 2020-2022 年 EPS 为 5.51、7.46、8.96 元/ 股，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维 持“推荐”评级。【山西汾酒】预计公司 20、21、22 年分别收入为 143、 185、250 亿，增速分别为 20%、30%、35%，预计 20-22 年净利润分别为 24.6、34.7、49.7 亿，同比 26.9%、40.9%、43.3%，对应的 EPS 为 2.82、 3.98、5.70。

6 月2 日，中国食品报讯，为解决黄颡鱼个头小、出肉率低、生长缓慢的问题，中国水产科学院珠江水产研究所与南京尧顺禹生物科技有限公司合作，采用基因编辑技术培育生长快速、肉质量高和规格大的新品系黄颡鱼，并于近日培育成功。这是国际上首次实现水产养殖鱼类的基因敲除。