变压器是电力系统中的核心设备，并且应用广，同时，在系统中发挥着不可或缺的作用。变压器 是一种电气设备，用于改变交流电的电压等级。变压器在电力系统的发电、变电、输电、配电和 用电五个环节中主要承担了电能的生产、传输、分配和使用等职能，即发电、输电、配电和用电环节。发电时，升压变压器将低电压电能升高以提高传输效率；在输电环节，高压变压器用于远距离传输降低损耗；配电时，降压变压器则将高压电能转为适合家庭和工业使用的低电压。通过这些环节，变压器确保电能的有效传输和合理分配。

8月11日国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提到大力推动钢铁、有色、石化、化工、建材、造纸、印染等行业绿色低碳转型。到2030年节能环保产业规模达15万亿元左右。“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少。加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式能源等，推进氢能“制储输用”全链条发展。到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右。深化电力体制改革，进一步健全适应新型电力系统的体制机制。到2030年，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。

1）绿氢新增需求主线，24/25年装机有望高增---7月新增燃机掺氨实现低碳化转型带来的绿氢需求，基于当前政策明确指引的绿氢需求主线自下而上测算：24/25年国内绿氢需求将保持70%高增速。2）绿醇仍是24/25年拉动电解槽出货的主要动力---24/25年绿醇有望拉动绿氢需求约14-15万吨，对应电解槽 2-3GW，占比电解槽出货60-70%，建议关注绿醇产业链下电解槽+气化炉双环节受益标的；3）电解槽出海表现强劲，有望成为量利双增主线---2024年1-7月以来国内需求疲软下电解槽出海表现强劲，出海订单同比+22pct，后续核心地区出海有望对当前国内电解槽毛利率实现向上修复，建议关注电解槽出海产业链受益标的。

Q2逆变器出货数据亮眼，拐点确立，长期空间潜力巨大！Q2起新兴市场的逆变器出口金额快速增长，巴基斯坦24Q2出口1.78亿美 元，同环比+580%/+183%；印度24Q2出口1.5亿美元，同环比+163%/+82%；中东24Q2出口1.58亿元，同环比+124%/+42%，数据表现亮眼，逆变器并网及户储出货Q2出现拐点，大部分厂商出货环增50%+，Q3需求持续旺盛，出货有望环增20-50%，部分厂 商出货达历史新高。我们以户储渗透率3%、5%、10%测算部分新兴市场国家装机空间分别为1607万、2678万、5355万套，对应 9.6、16.1、32.1GWh，今年Q2为起步阶段，未来空间潜力巨大。

《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027 年）》出台：7 月 15 日，发改委等发布《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027 年)》提到，未来煤电将利用可再生能源富余电力制绿氢并合成绿氨，实施燃煤机组掺烧绿氨发电，改造后煤电机组应具备掺烧 10%以上绿氨能力。此前，国家能源局 2024 年 3 月 18 日发布的《2024 年能源工作指导意见》指出，要深入探索火电掺烧氢、 氨技术，并强化试点示范。

7 月份，国内高纯氢市场价格稳定，各区域均价分别为：华北 2.56 元/方；华东 2.51 元/方，较上月下调 0.09 元/方；华 南 2 元/方，较上月下调 0.3 元/方；东北 3 元/方，华中 2.43 元/方，西北 2.75 元/方，西南 2.75 元/方。工业氢方面，7 月 份山东省市场均价为 1.2 元/标方，较上月下滑 0.1 元/标方；江苏省工业氢均价为 1.3 元/标方，较上月下滑 0.1 元/标方；河北省工业氢均价为 1.7 元/标方，价格稳定。  

2024 年 7 月 25 日国家发展改革委和财政部印发了《关于加力支持大 规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，并统筹安排 3000 亿元 左右超长期特别国债资金用于支持。《若干措施》系对此前文件的落实，其中设备更新涉及 6 条措施，提及要支持范围扩大到能源电力、老旧 电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并新增或者 提高了船舶、货车、农业机械、新能源公交车及动力电池 4 个行业的 老旧设备报废更新补贴。我们认为，应重视该项政策对所提及的行业需 求的直接拉动作用。

氢能（气）是可用于化工、冶金、能源、交通等多领域的“终端原料”，是理想的绿电储能媒介。当前国内氢需求主要来自化工、冶金、石油炼化以及陶瓷、玻璃制备等传统工业领域，供热与动力用氢占比较低。未来5年、甚至更长时间内这一格局仍将保持。而全球氢气主要来源于化石燃料制氢，低碳氢源(绿氢+蓝氢)占比难以突破1%。在全球降碳减排的趋势下，在传统领域的低碳氢源替代、交通和电力等新兴应用领域需求崛起的推动下，以及低碳制氢成本的下降，全球低碳氢源用量和产量有望迎来迅速增长，其中可再生能源电解水制绿氢为低碳氢源的主要构成。

经济性叠加补贴政策双轮驱动，美国光伏市场成长空间明确。美国光伏是经济性驱动市场，同时具备 ITC（投资税收减免）等政策支持，其需求将保持长期增长。根据 SEIA，2023 年美国光伏直流侧装机 32.4GW，同比增长超 60%，2013 年-2023 年新增装机 CAGR 达 21.2%。但由于本土产能不足，组件等核心设备长期依赖进口，其贸易政策的变化使其需求在上涨中亦有波动。