165 家公司 2019年上半年实现营业收入 3174 亿，同比增长 4.63%；实现归母净利润 153.41 亿元，同比增长 9.33%；二季度末，165 家公司预收账款为 815 亿，同比增长 2.43%，存货为 2988 亿，同比增长 4.49%，表明军工企业订单和排产保持景气状态。 

2019 年半年报已披露完毕，我们从 A 股中筛选 64 个军工业务占比较高的标的，从利润表、现金流量表和资产负债表角度考察军工行业的整体变化。19H1 军工板块实现营收 1362.41 亿元，调整后同比增长 8.40%，实现归母净利润 72.36 亿元，调整后同比增长 27.91%，表现较为强劲。

在军用领域，红外探测广泛应用于单兵、战车、飞机、舰船等各个武器平台，全球军用红外探测市场保持稳定增速，2019 年市场规模预计可达92.51 亿美元，自 2014 年起复合增长率为 3.4%。

光伏行业景气度维持高位，国内迎接平价时代，需求稳步增长，叠加海外需求的持续爆发，整体需求持续增长。在此背景下，光伏产业链各环节技术持续进步，新产能持续扩充，以期实现成本下降的目的，迎接平价上网新纪元。我们梳理了光伏产业链主要环节：硅料-硅片-电池片三个环节的扩产情况，综合从供求关系、超额收益和扩产轮动等各角度分析，认为当前时点，单晶硅片环节最具备扩产动能。2020 年有望成为单晶硅片的二次扩产高峰年份，相关设备企业有望率先受益。我们核心推荐晶盛机电，公司作为单晶硅生长设备龙头公司，有望充分受益此轮单晶硅片的扩产潮。

2019 年上半年电子元器件行业整体销售收入同比上升 25.4%，净利润同比下降 2.6%，EPS 同比下降13.7%，净利润率为 5.1%，同比下降 1.5 个百分点，从过去 5 年来看净利润率是最低的，增速也基本是在底部。但是我们看到资本市场上半年涨幅较为显著， 1~6 月涨幅达到了 26.7%，1~8 月的涨幅更是达到了 40.7%，在所有一级指数中均排名前列。市场涨幅一方面是对于 2018 年跌幅较大后的估值修复，另一方面也是在市场情绪主题投资的驱动下带来的。

扣除钢价因素，供需分析仍是重中之中。市场认为，风电零部件只需要看行业抢装量和钢价这两个要素即可，而我们认为风电零部件的核心还是供需研究 ，供给端需要寻找资产重、扩产速度慢、有环保约束的专用型零部件；需求端则是看技术迭代速度。

上两周，市场普涨，沪深 300 指数上涨 2.40%，所有申万一级行业中仅有银行 1 个行业下跌；申万电子行业指数上两周表现略强于沪深 300 指数，上涨 2.97%。电子行业整体估值回升至 33.02倍，接近五年均值减一倍标准差水平；整体市净率回升至 3.45 倍，接近五年平均水平。电子细分行业指数除光学光电子板块以外，上两周全部上涨，半导体、元件、电子制造和其他电子涨幅分别为8.54%、4.56%、3.53%和 2.75%，光学光电子跌幅为 1.86%。

RISC-V，一般被念做：risk five。V，即罗马数字5。该指令集是RISC系列指令集的第五代产品。RISC-V是一种基于“精简指令集（RISC）”原则的开源指令集架构。指令集：存储在CPU内部，引导CPU进行运算，并帮助CPU更高效运行，介于软件和底层硬件之间的一套程序指令合集。

2019年8月单月数据出现分化，其中招标金额同比-38%大幅下滑，主要源于2018年同期有10+个过亿项目进行招标，如新疆库车县（7.8亿）、合肥市（6.8亿）等，而2019年政府投资节奏更加稳健，倾向于将超大型项目分解为多个项目分期实施，导致8月招标数据承压，但环比仍有23%增长；然在公安端带动下，政府需求稳步释放，8月中标金额同比+9%，其中公安端同比+28%，交通端同比-19%。我们仍然维持政府端全年在“降税减费”基调下稳健增长的趋势判断，预计商业端好于渠道端&政府端：其中，AI化场景下大企业需求边际改善，商业端有望受益视觉物联趋势，打开安防外更大市场空间，我们持续看好龙头公司在2019年的表现。

中位数法计算，2019H1 营收、扣非净利润及经营现金流分别增长13.8%、11.6%和12.6%，符合预期，成长性较好。龙头和优选公司净利润增速好于收入，表明业务质量改善。整体上行业收入增速受经济压力表现有放缓迹象，但细分板块活力充沛，看好金融科技、云、医疗IT、信息安全等子板块。