行业估值待修复，增长进入换挡期：截止 2020 年 12 月 8 日，中信通信 行业动态 PE 估值（TTM）处于较低水平，大约为 53 倍，低于行业的历 史平均水平。目前来看，已经进入触底通道，但是什么时候触底，触底后 是否能够修复还不能确定。估值水平的修复仍需时日。主要原因有：1、 运营商收入增长乏力，资本开支规模或将疲软；2、5G 网络建设周期拉长， 市场情绪受到较大的影响。在国内 ISP 和海外 ISP 的资本开支规模快速增 长，国内电信运营商资本开支疲软的情况下，国内通信行业上市公司的主 要增长驱动力将从 CSP 向 ISP 迁移。整体来看，通信行业的基本面短期 内也难以发生反转。

“智能化”是我们投资智能汽车大时代的核心关键词和主线。华 为重点布局的智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、车云服务五大领 域，也是未来汽车智能化带来的最主要增量市场。我们测算，中国乘用车市 场增量市场总规模将从 2020 年的 2000 亿增长到 2030 年的 1.8 万亿，10 年复 合增速 25%，智能化带来的单车平均增量价值从 1 万元上升到 7 万元。围绕 智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三 波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛起，建议 从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、 单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。

11 月 30 日至 12 月 4 日，沪深 300 指数上涨 1.71%，上证指数 上涨 1.06%，深证成指上涨 2.45%，创业板指上涨 4.27%，申万 计算机行业上涨 2.95%，其中计算机设备板块上涨 2.47%，计算 机应用板块上涨 3.05%。

2020 年11 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨4.0%，位列第14 位，跑输沪深300 指数1.6 个百分点，整体走势弱于大市，板块间走势出现分化，苹果产业链为主的电子制造由于利空消息持续回调，而半导体在经过一轮调整后由于涨价持续发酵上月上涨8.8%。海外市场方面，香港、美国和台湾科技板块均上涨，其中美国和台湾科技业指数涨幅较大，显著跑赢所在大市。

立讯精密、歌尔股份、传音控股、韦尔股份、卓胜微、中芯国际、北方华创、中微公司、京东方A、TCL 科技、生益科技、联创电子、长信科技等。下周投资主题：半导体涨价助力行业高景气，消费电子迎低估值布局良机11 月23-27 日当周，电子行业整体微跌0.63%，但跌幅排名较上周大为好转。分板块看，消费电子延续上周弱势但跌幅收窄，半导体内部则出现显著分化：制造相关的材料、IDM 企业上周，设计和设备类公司回调——我们认为直接原因系代工产能紧缺下引起的功率及存储器件的涨价潮。面板略微回调。虽电子行业短期受估值回调的趋势压制，但全行业景气走高确定性高，我们持续看好四季度到明年上半年的行业景气度，并继续看好行业龙头公司成长的持续性，建议逢低布局我们推荐的核心公司。

IC 设计作为半导体行业中极其重要的一环，是国产替代组成部分。细分赛道来看，计算连接 方面 ：5G、AIoT 技术的持续渗透将带动下游应用百花齐放， 2021年我国将进入 5G 新基建新基建集中、大规模部署阶段，将全面开启5G数字化转型。

功率半导体是实现设备电气性能的必备要素，广泛应用于消费电子、工业、汽车电子等领域，总体市场空间超400亿美金，中国占全球需求的35%以上，且市场增速显著高于全球，随着5G带来的万物互联及基站、数据中心数量的迅猛增长，及汽车电子化程度的不断提升，MOSFET及IGBT有望持续放量，带动功率半导体市场实现较快增长。

半导体设备行业过去20 多年稳定增长，年均增速8%，信息技术进步为半导体设备行业整体呈阶段性成长趋势奠定基础。在先进制程、存储支出复苏和中国市场的支撑下，SEMI 上修2020 年的全球半导体设备出货预估至650 亿美元，预计2021 年或许将达700 亿美元。竞争格局方面，半导体设备行业集中度持续提升，2018 年全球CR3 为50%，CR5 为71%。具体来看，各类半导体设备均被行业前1-4 家公司垄断。