The mm-wave is a part of the radio frequency spectrum between 24GHz and 100 GHz. The mm-wave frequency has a short wavelength, low coverage, and faster data transfer characteristics as compared with other frequency spectrum. Many countries have already started deploying/allocation of the mm-wave frequency band. Some of them are the U.S., South Korea, Japan, and European countries. In 2020, mm-wave antenna modules are used in smartphones, indoor user equipment such as Wi-Fi and small cells. Qualcomm Incorporated is one of the leading companies involved in developing and manufacturing mm-wave antenna modules for 5G smartphones and tablets. With the list of benefits of mm-wave technology, there are some challenges associated with the technology. For instance, these high-frequency signals cannot travel for long distances and don’t allow wall penetration. To overcome this issue, companies are relying on massive MIMO technology for making use of mm-wave technology. Major telecom operators, such as Verizon and Ericsson, are investing heavily in 5G mm-wave technology, enabling the faster roll-out of 5G technology across the nations.

截止11月20日，2020年电子指数涨幅36%，其中上证指数上涨16.6%，创业板指上涨48.3%，沪深300上涨20.7%，电子板块跑赢除创业板以外的其他指数；我们对优质公司进行了自定义编制板块归类，在我们追踪的重点公司和板块中，功率半导体全年涨幅85.3%位列第一，半导体设备/材料涨幅78.1%，封测74.8%，被动元件板块52.5%，消费电子板块50.8%，IC设计涨幅42.3%，上述6个细分板块跑赢电子板块，表现相对较落后的板块有面板（29.4%）、LED板块（23.4%）、PCB板块（10.6%）。

行业景气度回暖，营收增速探底回升。 我们统计测算，工业 激光板块：（ 1）板块自 2019201920192019年营收步入下行通道， 20Q3单季营收同比增速 31.6%，同 比19Q3 的-8.7%提升 40.3pct， 环比 20Q2的8.9%提升 22.7pct， 实现了从 20Q1的扭亏为盈， 也实现了近三年以来首次营收增速突破 30% 。（ 2）其中，其中， 营收同比增速排名最高的前三家公司分别是锐科激光、大族激光和华工科技， 20Q3单季度营收同比增速分别为78.3%、 67.4%和33.4%。

陶瓷电容行业景气度持续提升 ，营收增速连续增长 。我们统计测算：20Q3单季营收同比增速为 39 .9%，同比 19 Q3提升 66 .6pct，环比20Q2提高 24 .7pct；；其中营收同比增速排名最高的前五家公司分别是国巨三环集团 、国 瓷材料 、风华高科 和新风华高科。

晶圆代工产能供不应求，部分代工厂按照额外增加需求调涨价格。根据国际电子商情讯息，全球晶圆代工产能供不应求，包括台积电、联电、世界先进、力积电等代工厂四季度订单满载；2021 年上半年先进制程及成熟制程产能已被提前预定；联电由于8 英寸晶圆产能不足，今年针对IC 设计厂额外增加的需求调涨价格，明年更有望全面调涨。

亚德诺公司是业界广泛认可的数据转换和信号调理技术全球领先的供应商，致力于解决与信号处理电子设备关的工程。公司FY20Q4营收为15.3亿美元，同比+5.7%/环比+4.8%；净利润为3.6亿美元，同比+32.4%/环比-18.0%；销售毛利率为67.0%，同比上升1.8pcts/环比上升0.3pcts；销售净利率为25.3%，同比上6.1pcts/环比上升0.4pcts；调整后EPS 1.44美元。全年实现营收56.0亿美元，同比-6.5%；净利润12.2亿美元，同比-10.4%；毛利率69%，同比略有下降；全年调整后EPS 4.91美元。整体来看，公司在FY20Q4业绩超出预期，主要是由于汽车行业的强劲增长超出预期，汽车领域业务产生较大贡献；工业板块客户及应用场景更加多元化，所有主要应用领域均实现正增长；通信业务得益于地缘政治引起的客户结构以及无线和有线业务的大幅增长。

看好被动元器件国产替代机遇和薄膜电容器未来几年新能源驱动的成长逻辑在终端厂商对供应链自主可控诉求大幅提升背景下，我们看好MLCC、铝电解电容、电感、电阻领域的国产替代机遇，重点推荐风华高科，其他受益标的包括三环集团、顺络电子、艾华集团、江海股份。此外，新能源汽车和光伏风电对薄膜电容器市场的拉动明显，我们认可薄膜电容器行业未来几年新能源驱动的成长逻辑，重点推荐法拉电子。

第三代化合物半导体作为“十四五”重要发展方向，相对于传统的硅材料，以氮化镓、碳化硅等宽带半导体原料为主，更适合制造耐高温、耐高压、耐大电流的高频大功率器件。Yole 数据显示，2017-2023 年SiC 功率元器件市场规模的复合年增长率为31%，预计到2023 年超过15 亿美元，2024 年超过20 亿美元，应用领域包含马达驱动器、充电基础设施、电动汽车、太阳能光伏、地铁等。其中，充电基础设施和电动汽车相关的市场营收CAGR 分别高达101%和76%，足具市场空间。与SiC不同的是功率GaN 最核心的应用领域为电源，Yole 数据指出，快充市场加速迭代渗透，预计2022 年GaN 功率器件市场规模约为4.5 亿美元，此外随着5G 基站的大规模建设以及产业链的逐步成熟，预计到2025 年GaAs 市场份额基本维持不变，GaN 有望替代大部分LDMOS 份额，占据射频器件市场50%左右的份额。

国金证券研究所估计全球半导体市场将在 2021/2022 年同比增长 8%／10%达到4,873/5,360 亿美元，全球晶圆代工市场从2020 年的28%营收同比增长趋缓到2021/2022 年的9%／13%同比增长。全球存储器市场从2020 年的8%营收同比增长加速到2021/2022 年的13%／15%同比增长。除了全球逻辑芯片，无晶圆设计，IDM，存储器库存月数全面下降及5G 手机需求在2021 年续强外，加上六个趋势会持续拉动全球及国内半导体需求及减少库存。这两年的半导体市场增长，应该会持续带动国际及国内半导体公司估值的提升，我们维持对国内半导体行业的 “买入”评级。

计算机板块业绩持续改善，估值到达低点。我们从行情、估值、业 绩、持仓四个维度回顾了 2020 年的计算机板块。行情角度来看，2020 年计算机板块整体表现不佳，计算机指数收益率低于沪深 300，但 板块仍有阶段性（2 月、6-7 月）和结构性（SaaS、互联网医疗、 智能汽车等）获得超额收益的机会。估值角度来看，目前计算机板 块整体 P/S 约为 3 倍，处于在历史较低水平。业绩表现来看，受疫 情影响 2020 前三季度计算机板块业绩表现较差，但 2019 年业绩显 示计算机行业仍处于营收稳步增长、利润持续改善的状态中。持仓 情况来看，在经历了 2018 年开始的两年持续加仓后，2020Q3公募 基金大幅减仓计算机，目前已经达到相对低配的水平。