本轮电子行业上行周期的主驱动力，贸易摩擦下自主可控重要性 y] ] 凸显。截至 2025 年 4 月 30 日，根据申万行业分类（2021）标准， 478 家电子行业上市公司均已披露 2024 年年报，除中芯国际和华虹公 司外 476 家上市公司均已披露 2025 年一季报。整体来看，2024 年电 子行业实现营业收入 34801.2 亿元，同比增长 17.4%，实现归母净利 润 1379.1 亿元，同比增长 35.8%。1Q25 电子行业实现营收 8411.6 亿 元，同比增长 17.6%、环比下降 13.0%，实现归母净利润 353.56 亿 元，同比增长 28.2%、环比增长 22.0%，一季度同环比均实现快速增 长。

e_Summary 微软： ummarAzure y] ] 增长表现强劲，AI 贡献比例提升至 16%。微软 FY25Q3 实现营业收入 701 亿美元，同比增长 13%，超出华尔街 预期的 684 亿美元；毛利率 69%，同比减少 1pct；营业利润 320 亿美元，同比增长 16%；净利润 258 亿美元，同比增长 18%，对 应摊薄后 EPS 为 3.46 美元。FY25Q3 智能云业务收入 268 亿美 元，超出此前指引的 259~262 亿美元。其中 Azure 和其他云服务 收入同比增长 33%，此前指引为 31%~32%，Azure 的强劲表现主 要得益于 AI 推理需求逐步放量和非 AI 超预期增长，AI 对 Azure 的 贡 献 率 提 升 至 16%。 公 司 指 引 FY25Q4 智 能 云 业 务 收 入 287.5~290.5 亿美元，中值 289 亿美元，环比+8%。其中 Azure 和 其他云服务收入或维持高增长，指引环比增长 34%~35%。公司维 持此前对全年 CapEx 的指引，FY26 CapEx 继续增长，但增速小 于 FY25。

锂电板块核心观点：25 年 4 月 7 大核心车企销量同比增长超 30%，美 国将对部分进口汽车零部件提供关税补偿。1）25 年 4 月 7 大核心车企销 量同比+31%，零跑、小鹏销量同比大增；2）美国将对进口汽车零部件提 供关税补偿，补偿上限逐年降低。

六维力传感器系人形机器人感知核心部件，重要性高、价值量大。传感器是人形机器人与外界交互的重要桥梁，人形机器人需搭载多种传感器（视觉、力觉、惯性、温度等），其中力传感器重要性高（感知并度量力）、价值量大（头豹研究院测算其在机器人中价值量占比 16%）；力传感器按测量维度可分为一至六维，其中六维力可给出最全面力觉信息，在人形机器人上主要安装于手腕、脚踝等部位，助力机器人实现精准感知和柔顺控制。

2024年，计算机行业上市公司总营收12548亿元，同比+5.35%；归母净利润192.96亿元，同比-45.18%；扣非后归母净利润89.19亿元，同比- 50.09%；行业营收同比增速较2023年（+2.91%）提升，我们判断行业整体需求正处在逐步回暖的状态下。另一方面，行业归母净利润端压力仍在释放，我们总结造成亏损的主要原因包括员工优化带来的离职补偿金增加、商誉减值计提/资产减值计提提升等；我们认为，随着政府化债改善下游 支出意愿，数字化持续深化及AI带来行业效率提升，行业归母净利润或已触及低点，后续有望迎来持续反弹。2024年，行业上市公司整体毛利率为 25.36%，同比-2pct；净利率为1.54%，同比-1.42pct；销售/管理/研发费用率分别为7.63%/5.06%/9.05%，同比-0.50/-0.19/-0.59pct；盈利能力仍有承压，但行业费用率走势已经明显表现出向下拐点。

机器人腱绳赋能灵巧手灵活度、轻量化，渗透前景广阔。据中国信息通信 研究院预测：2045 年我国人形机器人将步入 Lv5 阶段，对应市场规模达 10 万亿级别。灵巧手作为一种新型的末端执行器逐步替代传统夹持器，在 人形机器人与环境的交互中起到关键作用，占整机价值量 18%。

信创按照“2+8+N”节奏稳步推进，逐步向市场主导驱动过渡。当前， 我国信创产业落地节奏呈现“2+8+N”的发展态势，在党政信创的引领 下，我国信创产业已进入全面推广阶段，其中“2+8”行业是信创推动 的主力军。我国正逐步由政策驱动转向政策+市场双驱动，未来市场需 求将逐渐成为主导力量，推动信创进入高质量发展阶段。根据第一新声 研究院预测，未来信创行业市场规模将呈现加速增长趋势，2025—2026 年市场增速分别达到17.84%和26.82%。到2026年，预计我国信创行业市 场规模将达到26559亿元。

AI Agent迎来规模化落地浪潮：根据grand view research的测算，2024年全球AI Agent市场规模 估计为54亿美元，预计从2025年到2030年将以45.8%的年复合增长率增长。对自动化的需求增加、自然 语言处理（NLP）技术的进步以及对个性化客户体验需求的不断增长，是推动AI Agent行业发展的重要 因素。此外，云计算的广泛采用使得企业能够以更低的成本部署AI Agent。云计算使企业能够在较低的 基础设施投资下扩展AI Agent应用，从而推动其在各行业的广泛落地

我们二季度的投资策略有效的规避行业投资 3 月 18 日以来的市场风险，3 月 18 日至 4 月 25 日收 盘，计算机行业指数跑输沪深 300 指数 11.26%， 期间 4 月初最大回撤高达 22.61%。

通信运营商用户基本盘持续增长。根据工信部数据披露，截至2025年3 月末，包括中国移动、中国电信、中国联通在内的三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18亿户，比上年末净增994.5万户。其 中5G移动电话用户达10.68亿户，比上年末净增5445万户，移固电话用户规模持续增长，运营商5G用户规模持续上升。