2024 年 7 月 24 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以 旧换新的若干措施》的通知，推动本轮全国性大规模消费品补贴走向高潮，本轮补贴相比历史 上的补贴政策有着力度大、速度快、效果显著的特征，体现出家电、消费电子等消费品海量换 机需求；目前主要集中在家电、家居领域的补贴政策有望在未来扩容至消费电子领域，我们从 本轮以旧换新效果中，基于补贴的拉动效应、换机周期及补贴资金总额展望消费电子补贴，测 算国内智能手机销量增长弹性，以期分享政策提振下的投资机会。

1日至1月27日，沪深300指数下跌 3%，通信行业下跌0.85%，计算机行业下跌 2.16%。一月通信行业整体表现平稳，2024 年国内主要光模块企业业绩保持高增长，中际旭创、新易盛、天孚通信等均已发布2024年业绩预告，其净利润均实现大幅增长，不过在1月末DeepSeek-R1等新模型通过架构设计有效减少了人工智能应用对高性能GPU的依赖，引发市场对算力需求的担心，导致光模块相关公司股价普遍下跌。计算机板块本月仍处在低迷期，不过随着DeepSeek模型的大火，市场再度提升对相关软件公司的关注，未来人工智能技术竞争除了堆算力，也将向低成本运算发展，当前拥有算力储备的公司，以及脱离CUDA生态能降低对英伟达芯片依赖的公司成为市场关注焦点。

DeepSeek R1 等国产大模型推出，引发华为昇腾、海光信息、寒武纪、龙芯中 科等大芯片适配热潮，促进国产大模型+算力芯片的生态发展；华为/荣耀/OPPO 等手机品牌也纷纷接入，或成为手机创新下一个突破口；小模型推理能力提升 及成本下降，AI 端应用落地及创新将持续加速。建议关注受益于国内 AI 生态发 展的国产算力芯片、AI 端创新加速的 SoC/存储等环节、自主可控需求相对迫切 的先进制造/设备/零部件/材料等上游环节，同时建议关注各科创指数和半导体 指数核心成分股，景气复苏趋势下把握业绩增长有望延续的公司。

节前受 Deep Seek 出圈影响，海内外算力板块均迎来巨震。市场普遍担心由于 Deep Seek 出现导致训练成本下降，导致训练未来算力可能出现疲软。而本周算力市场回暖，结合北美 CSP 巨头财报陆续落地，均印证了一点：推理成本的下降只会增加 AI 算力的需求，推动技术创新。

1）根据Canalys数据，2024年全球智能手机出货量达到12.2亿部，同比增长7%。市场份额方面，2024 年苹果iPhone出货量达到2.259亿部，位列全球市场首位，其次是三星，2024年全年出货量达2.229亿部，而小米稳居第三，凭借中国大陆市场以及新兴市场的突出表现，2024年小米全球出货量同比增加15%至1.686亿部。2）根据TechInsights数 据，2024年全球笔记本电脑出货量同比+5%至2.037亿台，其中，联想以24%市占率位列全球市场首位，全年出货量同比+8% 至4860万台，其次为惠普，全球市场份额达21%，对应出货量为4240万台，而戴尔则位居全球市场第三位，市场份额达16%，对应出货量达3210万台。3）根据Wellsenn数据，得益于RayBan Meta智能眼镜的突出表现，2024年全球AI智能眼镜销量达到152万副，随着小米、三星等大厂陆续发售AI智能眼镜新品，将推动AI智能眼镜市场规模不断扩大，预计2025年全球AI智能眼镜销量将同比230%至350万副。 

具身智能大模型是人工智能领域的重要发展方向，其发展历程从20世纪50年代的概念萌芽逐步发展到如今的多模态融合与复杂任务规划。                                

智能化正逐渐成为汽车产业竞争关键，类比 2010 年智能手机高速发展起点， 我们认为 2025 年高阶智能驾驶有望进入高速发展期。伴随软硬件算法成熟、 硬件方案降本、消费者认知度提升、车企竞争加剧等，预计未来两年高阶智驾 将在国内 10-20 万车型中快速普及。建议关注国内整车厂新车智驾落地进度以 及相关智能驾驶产业链环节发展机遇，如智驾/座舱芯片，域控制器，线束、连 接器及车载通讯芯片，感知传感器，智能底盘相关产品和解决方案，以及 HUD、 声学、智能车灯等其他智能座舱核心增量部件。

Ayar Labs 估值已超 10 亿美元。根据芯东西 2024 年 12 月 12 日报道，硅谷光互连 芯片设计公司 Ayar Labs 于 2024 年 12 月 11 日宣布完成英伟达、AMD、INTEL、 格芯等参投的 1.55 亿美元融资。与台积电有战略合作关系的 VentureTech Alliance、美国机器制造巨头 3M 也参与了此轮融资。