2017 年 1-3 月交通运输指数上涨 5.62%，跑赢沪深 300 指数 1.2 个百分 点（沪深 300 上涨 4.41%）。分子行业看，涨幅前三分别为港口 13.5%， 机场 12.6%，及 高速公路 8.2%。从个股看，涨幅前五分别为连云港 （51%）、 宁波海运（40%）、顺丰控股（34%）、厦门港务（33%）、锦州港（27%）。2）推荐回顾 主题推荐回顾： 我们此前发布的 2017 年年度策略《超越期待》，提出 4 项超越期待： 铁路改革、国企改革三条线索、“一带一路”及“互联网+航空“。 2017 年第一周铁路板块涨幅 9.1%；国改线索中我们重点推荐的申通地 铁，正在停牌筹划地铁上盖物业资产的注入；“一带一路”概念股在 3 月成为重要题材；航空板块未因该主题而上涨，而是因数据靓丽而上行。
 

机场收费调整方案下发，费率整体上调利好机场板块。上周民航局下发《关于印发民用机 场收费标准调整方案的通知》，调整方案自 2017 年 4 月 1 日起实施。 “调整方案”主要对 机场类别、机场收费项目及基准价进行了调整。机场类别调整方面，白云机场从一类 2 级 上调为一类 1 级，将会对公司收费基准价格产生较大影响；收费项目及基准价方面，航空 基础性收费提升幅度不大，基价仅提升约 10%，但在基价基础上允许 10%的向上浮动空 间，而与人力成本相关的项目提升幅度均在 50%以上。我们认为，机场板块受益于当前航 空业的高运力投放，起降架次、旅客吞吐量可保持稳步增长

 内线价改：千呼万唤始出来，一线机场浮动收费议价力较强。在内航内线 收费沿用 159 号文 9 年多后终迎来价改，航空性收费变化有：1）国内线 常用机型（最大起飞全重 51-100 吨）起降费提价 8%-13%，可在基准价 基础上浮不超过 10%；2）旅客服务费不变，旅客安检费均提升 3 元/人， 货邮安检费每吨提 18-21 元；3）上市机场中，白云机场从原一类 2 级提 至一类 1 级。不考虑浮动部分，按实施起 3 个季度的影响测算，乐观假设 下预计深圳机场/厦门空港/首都机场/上海机场/白云机场的业绩弹性为 22%/11%/10%/4.5%/1.3%，保守假设下为 17%/10%/10%/4.5%/-0.2%。

机场收费标准预计上调，利好板块表现。机场收费调整已于 4 月 1 日开始实行。我们假设窄体机起降费上调 10%，宽体机起降费 持平，旅客行李安检费上调 40%，货物邮件安检费上调 50%，则 预计增厚深圳机场/首都机场/上海机场/厦门空港 2017 年年化营 业收入4.4%/2.0%/1.3%/5.2%，对应分别增厚 2017 年年化净利 润 14.2%/6.1%/2.4%/13.7%，高于我们和市场此前的预期。 实际对机场业绩利好影响可能超出我们的预期。非航收入预计也 将上调，且基准价调整后仍有上浮空间，部分航空性收费调整因 占比较小未纳入测算，因此实际利好程度可能超出我们的预期。

事件：民航局印发了《关于民用机场收费标准调整方案的通知》，综合考虑了国 内机场的成本变动状况、资源稀缺程度和用户承受能力等因素，按照“成本回 收、公开透明、非歧视性、用户协商”的原则，调整机场收费标准，不断完善 机场收费形成机制。目标是进一步调整机场分类和管理方式，理顺收费结构， 合理确定收费标准，扩大实行市场调节价的非航空性业务重要收费项目范围。 加强机场收费监管，逐步建立与民航体制相适应的机场收费管理体制和定价机 制。该方案自 2017 年 4 月 1 日起实施。

上周 A 股市场出现了一定的回调，休闲服务指数相对沪深 300 指数下跌 0.72%。公司层面上，峨眉山 A 以 7.87%的涨幅领涨板块，我们从 3 月中上旬即提示：在去年诸多不可抗力因素造成的低基数下，17 年二三季度景区业绩回升确定性较大，景区板块将有较好的收益，龙头公司具有股价溢价优势，逻辑得到市场验证。峨眉山 A 董事长换届，有望为公司注入新活力。黄山旅游在 2016 年初领导层换届后，充分调动上市公司平台运作，同时外延项目多点逐步开发，“走出去战略”得到验证。

2017 年宏观经济开局良好，物流运行环境不断改善。预计一季度物流需求有望继续保持稳中有升、稳中向好的基本态势。2月15日，国家邮政局发布《快递业发展“十三五”规划》，提出形成 3～4 家年业务量超百亿件或年业务收入超千亿元的快递企业集团。

南航混改落地，美航入股系双赢。南方航空于 3 月 23 日起因重大事项停牌，据报道，美国 航空拟出资约 2 亿美元通过买入南航 H 股方式入股；目前南航总市值为 773.6 亿元，此次 投资额约占总市值 2%，美航以观察员身份进入董事会，并无表决权，此次投资被认为是后 续南航和美航进一步合作的舞台。我们认为，美航作为全球最大的航空公司，其丰富的资 本运作和枢纽建设经验值得中国民航业学习，其广泛的国际航线建设也有助于南航开辟国 际市场；同时，美航可借南航之力加大其在亚洲市场的开发力度，创造新的收入增长点以 改善其业绩。随着民航业混改进程的加速，其后续带来的收入效应将逐步释放，建议关注 三大航。

“一带一路”战略为促进各国贸易增长，贸易的增长离不开港口的重要支撑。“一带 一路”将促进贸易方向倾向于“走出去”，地方政府都积极推动供给侧改革，整合 资源，对接“一带一路”战略。而 1-2 月进出口数据回暖同样带动港口数据向好， 全国主要港口货物吞吐量完成 19.38 亿吨，同比增长 7.70%，累计完成集装箱吞吐 量 3428.48 万箱，同比增长 5.80%。“一带一路”战略的落实将使得我国与相关国 家贸易快速增长，商业往来迅速增多，港口与机场经营业绩也将相应提升。

高速公路板块市场变化（月）：截止 2017 年 3 月 27 日，沪深 300 指数报收 3478点， 3月以来上涨0.7%；申万高速指数报收2635点， 3月以来上涨1.1%， 领先沪深 300 指数 0.4%；个股涨幅最大的是皖通高速，上涨 12.7%；跌幅最 大的是湖南投资，下跌5.4%。截止2017年3月27日，申万高速指数PE（TTM） 为 17.8X，个股 PE 最高的是海南高速（亏损），最低的是山东高速，为 9.6 X； 申万高速指数 PB（LF）为 1.53 X，个股 PB 最高的是湖南投资，为 3.31 X， 最低的是赣粤高速，为 0.89 X。