8 月，实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长16.5%/36.5%，增速环比分别-8.0pct/+4.3pct。我们预计9 月行业件量增速环比继续回落至30%左右，但考虑即期股价对竞争的悲观预期，看好快递板块中报后表现（“双十一”催化），标的首选顺丰控股。

线上零售持续增长，电商渗透率维持高水平22.74%。2020 年8 月快递行业完成快递业务量72.36 亿件+36.5%），月度同比增速保持较高水平。国内社零总额同比增长0.5%，环比增长1.6pp，增速年内首次转正。受益于818 购物节及七夕电商促销活动的推动，8 月电商渗透率维持高水平，实物商品网上零售额8 月增速+17.2%，线上零售结构性增长持续得以验证，8 月网购渗透率达到22.74%（同比增长3.5pp，环比持续小幅回落，下滑0.7pp）

行情回顾：1）涨跌幅：8 月，快递行业作为交通运输三级子行业，月涨跌幅为12.87%，分别领先沪深300、交运运输10.29pct、6.30pct ，在交通运输9 个子行业中排名第1 位；2）估值：对比快递行业及其成分股历史PE，目前位于历史中位，且快递业务量持续高增长，基于低估值+优标的逻辑，我们认为行业估值有望进一步提升。

1-8 月快递行业品牌集中度CR8 为83.2，同比提升1.5%，环比下降0.4%，虽受新进入者的影响，集中度提升速度有所放缓，但整体行业集中度提升趋势仍在。根据国家统计局数据显示，8 月社会消费品零售总额同比增长0.5%，为年内首次正增长，其中受线上促销活动推出，网络商品销售继续保持较快增长。1-8 月累计实物商品网上零售额5.87 万亿元，同比增长15.8%，占社零比重为24.6%。

投资策略：目前，国内疫情防控形式显著好转，宏观经济持续向好，建议关注2 条主线：1）业务量持续高增长的快递板块，一是线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，行业规模稳定高增长，二是行业竞争加剧，市场份额持续向头部集中，建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递；2）国内客运需求持续复苏的航空板块，一是政策放宽，暑运旺季以及即将到来的国庆中秋双节推动，国内民航客流量持续复苏态势确定性较强，二是“五个一”政策放松，叠加疫苗研制加速，有望带动国际航线逐步回暖，建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空，以及国内航线占比较高的南方航空。

投资策略： 2020 年9 月，建议从三条主线布局交运板块：1）国内疫情消退背景下，估值较低且受益基本面改善的航空板块：春秋航空、吉祥航空、中国国航；2）基本面长期向好，受益免税政策落地的机场板块：上海机场、白云机场；3）油运运力偏紧，受益新一轮景气周期的油运标的：中远海能、招商轮船。交运板块维持“同步大市”评级。

行情回顾：本周交运指数下跌1.41%，沪深300 指数下跌1.53%，跑赢0.12%，排名第20/28。交运板块涨幅前五的个股为飞力达（26.84%）、新宁物流（25.99%）、海航科技（18.13%）、华夏航空（17.74%）、吉祥航空（15.10%）；跌幅前五的个股为渤海轮渡（-24.87%）、海汽集团（-13.38%）、ST 长投（-13.27%）、密尔克卫（-12.12%）、盐田港（-8.56%）。

2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06 亿元，同比减少82.29%，行业整体亏损12.57 亿元，扣非后整体亏损25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。

2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06 亿元，同比减少82.29%，行业整体亏损12.57 亿元，扣非后整体亏损25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。行业整体毛利率为43.89%，较19 年同期降低了17.93 个百分点，同期净利率为-4.39%。行业期间费用率为33.89%，较去年同比提高0.71 个百分点，主要是受行业整体管理费用率提高的影响。

快递行业最新的8月数据。8月份，全国快递服务企业业务量完成72.4亿件，同比增长36.5%；业务收入完成727.4 亿元，同比增长17.9%。1-8 月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为83.2，较1-7 月下降0.4。上市公司公布了8 月经营数据。8 月份，顺丰控股业务量同比增长63%，单价同比下降21%；韵达股份业务量同比增长54%，单价同比下降34%；圆通速递业务量同比增长41%，单价同比下降23%；申通快递业务量同比增长17%，单价同比下降24%。