1、17 年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变，预期不能过高。16 年初至今中证军工指数经过近2 年的长期下跌，跌幅高达33.39%，跑输同期上证综指29.01 个百分点，部分资金欲为明年提前布局，寻找前期跌幅较大板块进行配置

9 月30 日，中信国防军工指数收报7241.59 点，2017 前三季度跌幅为7.20%，在29 个一级行业排名第25位。中信军工指数自2016 年起下跌幅度已达43.86%，今年以来回调幅度有明显收窄趋势。国防军工行业收入确认有明显的季节特征，主要集中在第四季度，板块1-9 月份EPS 为0.10 元，在一级行业中位列最后一名。

中国重工11 月6 日复牌。中国重工是中证军工指数第一大权重股（权重9.76%，不考虑此次重组，原总市值为1185 亿元）。本次重组先引入8 名投资人以债券或现金共计投资218.68 亿元对大船重工、武船重工进行增资，其中中国信达和中国东方将分别投入50.34 亿元和20亿元进行债转股；随后以5.78 元/股非公开发行38 亿股共作价219.63亿元购买8 名投资人合计持有的大船重工42.99%股权和武船重工36.15%股权。由于对降低财务费用作用明显，再加上对明年海军装备建设和民船供给侧改革的预期，预计公司股价会补涨（5 月31 日起停牌，期间中证军工指数涨幅为2.1%）。

Q3 业绩增长显著，环保行业景气度持续向上。2017 年前三季度A 股环保上市公司实现收入843 亿，同比增长39%，相比上半年增速略有下滑。

2017 年动力煤价格始终在较高位置徘徊，尽管10 月中旬后有所回落，但均价已较前两年大幅抬高。2017 年前三季度火电行业平均ROE已降为负，较2016 年同期下滑8.2 个百分点，较行业盈利较好的2015年同期水平下滑13.2 个百分点。行业龙头华能国际2017 年前三季度平均度电毛利和净利分别为0.048 和0.012 元，较2015 年分别下降0.076和0.046 元，多数火电公司面对高煤价更是不堪重负。

煤电产能过剩风险已得到阶段性控制，十三五规划目标有望稳步实现。近日，国家能源局召开新闻发布会介绍2017 年前三季度能源形势和防范化解煤电产能过剩风险工作进展情况。前三季度我国煤电总装机9.63 亿千瓦，居世界第一，装机结构持续优化，技术水平已达到世界领先。

京津冀天然气供给端由气源型管道和周边油气田组成。如果不考虑陕京四线，我们预计京津冀最大单日供气能力为1.86 亿方左右；如果陕京四线11 月顺利投产供气，预计京津冀单日最大供气能力跃升至2.72 亿方左右，可以保障京津冀燃气需求；如果陕京四线11 月顺利投产供气，同时天津LNG 项目在年内也能投产供气，预计京津冀单日最大供气能力进一步攀升至3.19 亿方左右，保供能力进一步增强。