港股新能源：包括风电、光伏、核电、生物质发电、电池等细分板块，风电运营商、光伏多晶硅 龙头较A股具有稀缺性。估值分化明显，整体估值处历史相对低位：行业龙头享受一定的估值溢价； 小盘股（如总市值低于50亿港币）估值相对便宜（10x以下）。 
-  风电：大部分属于港股通标的，在港股有集聚效应；沪港通标的如龙源电力（916.hk）、华能新能 源（958.hk）；深港通标的金风科技（2208.hk）、中国电力新能源（735.hk）、中国高速传动 （658.hk）、中广核新能源（1811.hk）、京能清洁能源（579.hk）； 
-  光伏：行业龙头大多在港股及美股上市；上游多晶硅环节在港股、美股中概（保利协鑫、新特能源、 大全新能源），中游电池、组件龙头均为美股中概（天合、晶科、阿特斯、晶澳等）；港股通标 的如保利协鑫（3800.hk）、信义光能（968.hk）、协鑫新能源（451.hk）；

上市平台稀缺性降低：IPO加速导致壳价值减弱；军工上市平台市值整体上行，已反映资产注入预期，后续资产注入弹性减弱。

风险偏好下行是今年市场主要的风格变化。2017年4月以来，我们建议规避高估值以及有业绩增速下滑风险的个股。军工行业估值水平始终位于市场前列。我们认为，风险偏好下行是今年行情的主要风格变化。军工行业增速平稳、估值与PEG较高，在市场风格变化中，其估值过高风险将充分暴露。

减持新规对环保行业上市公司将产生深远影响：短期而言，缓解二级市场对于解禁后大额减持担忧，一些近期因大额减持公告调整较多的公司有望反弹。中长期看，有利于上市公司大股东和高管真正将公司和产业做大做强作为公司经营目标，用不可持续的短期利好配合减持的行为将难以为继。同时环保行业作为产业周期向上的成长性行业，在三年定增受限后产业资本突然失去了布局上市公司股权的有效模式，减持新规必然倒逼定增筹码重新定价，有利于中长期投资且带有一定资源整合能力的产业资本通过参与定增获取上市公司股权。同时定增受限，环保上市公司将不得不更多的通过配股、可转债等形式实现再融资，优质环保公司将获取资金。

过去一个月军工行业回调较多。我们认为行业仍面临估值过高风险，但部分有业绩支撑的公司已具有投资价值。

本周申万军工指数小幅上涨1%，军工基本面从年报开始了迅速回升，年报季报大幅领先A 股，，经历超跌后有望继续回升修复：2017 一季报收入同比上涨15.9%\42.1%，年报18.9%/11.7%均为全行业前五名增幅，RO小幅回升均处于上升趋势。推荐布局下跌至股灾后最低点、业绩优秀、下跌至先前安全垫下部的白马股票，以及具备多重热点主题叠加特性，具备资金热捧可能的标的。超跌组合关注—中直股份、四创电子、北方创业、中航机电。

国常会提出推进省级电网输配电价改革，合理降低输配电价格。扩大发电企业和用户直接交易规模。调整电价结构，通过取消工业企业结构调整专项资金、降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准、适当降低脱硫脱硝电价等措施，减轻企业用电负担。目前火电行业降价空间有限，降低电网输配电价将是未来降价主力。

营收增速回升，盈利能力有所提高。2016 年军工板块144 家上市公司实现营业收入5235.4 亿元，同比增长17.87%，营收增速较去年有所提高；实现归母净利润228.87 亿元，在经历2015 年大幅回落后再次冲高；军工整体盈利有所增强，毛利率、净利率、ROE 三项相比2015 年有一定提升。

民参军重点组合：新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、欧比特本月金股组合：航天电子、中电广通、北方创业、久之洋、航天发展上周行业表现：上周国防军工行业指数上涨2.88%，沪深300 指数上涨0.88%。