2021 年4 月，全国煤炭产量3.22 亿吨，同比下降1.8%，环比3 月下降5.44%，受安全环保检查影响，晋蒙陕产量环比分别变化-2.37%、-7.70%、-7.28%。1-4 月全国煤炭累计产量为12.94 亿吨，同比增长11.1%，增速较上月下降5 个百分点，高于下游焦炭、生铁增速，低于火电、水泥增速。

2021年全年展望：基本面向好，煤价中枢上移。动力煤：供紧需旺，价格高位已成定局。炼焦煤：供给趋于收紧，有望助力价格走强。焦炭：焦价预期仍将偏强震荡运行。碳中和深化行业供改，龙头煤企最受益。四维度布局：稳健业绩+高分红，类债券属性凸显；新产业布局，激发中长期增长潜力；国改深化，专业化整合提升主业实力；经济复苏带动高弹性股业绩增长。

目前行业供给受限的因素仍在持续，需求维持高位，煤炭供给偏紧的格局难解。加之目前中低位的库存水平，待后续旺季到来，大概率会引发新一轮补库，或带动煤价上涨超预期。行业二季度价格及盈利环比改善趋势明确，同比增幅继续扩大，板块大涨之后，基本面依然支撑行情继续向好。我们继续推荐低估值的龙头公司。

投资建议：动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业，建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤，建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。

年初以来煤炭板块大幅上涨。年初以来，中信煤炭指数上涨25.6%，跑赢沪深300 指数29.8 个百分点。具体看，29 家公司上涨，其中陕西黑猫涨幅超过一倍，中煤能源、潞安环能、开滦股份等5 家公司涨幅超过50%，新集能源、平煤股份、永泰能源等7 家公司涨幅超过30%。

煤价淡季不淡，受益通胀预期，给予行业“中性”投资评级。目前煤炭上市公司市盈率（TTM）整体法10.4倍、中值10.0倍；市净率整体法1.11倍、中值1.18倍，估值仍具备优势。另外，煤炭公司普遍分红率高，股息率较高。煤价淡季不淡，预计煤炭上市公司半年报整体业绩有望超预期。个股建议重点关注动力煤类企业陕西煤业（601225）、中国神华（601088）和兖州煤业（600188），焦煤类企业山西焦煤（000983）和神火股份（000933），喷吹煤类企业潞安环能（601699）。

2020 年煤企业绩略有下降，上半年受疫情冲击影响煤价严重受挫，下半年伴随经济复苏煤价恢复，煤企业绩得到修复，全年业绩降幅有限，凸显煤企业绩韧性。28家煤企2020 年实现归母净利润合计846 亿元，同比下降3.4%。2021Q1 受益煤价大幅上涨，煤企业绩得到显著改善，多数煤企出现超预期业绩增长。