展望下半年，我们认为煤炭价格保持高位，煤炭行业景气度处于相对高位，基于2020年的低基数，全年行业利润大幅改善，维持行业“强于大市”评级不变。从节奏上看，二、三季度业绩预计大幅增长，短期建议关注高弹性焦煤、煤化工公司，但是煤价难以长期维持800元/吨以上的高位，适时关注高股息稳健的龙头公司。

短期来看，持续推荐高经营杠杆，且量价齐升，带动盈利大幅增长的高弹性公司，推荐兰花科创、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、平煤股份、兖州煤业，受益标的晋控煤业；中期来看，推荐具备盈利释放空间的公司，推荐盘江股份、靖远煤电；中长期来看，高ROE 公司将获得更多的价值重估溢价，推荐陕西煤业、淮北矿业、中国神华。

我们认为森林碳汇是目前世界上最为经济的“碳吸收”手段，要完成巴黎协定，林业碳汇必不可少。因此林业 碳汇具有较大的开发价值，特别是国内生态红线制度下，林业碳汇无疑是盘活林业资产的最有效手段。同时， 林业碳汇的开发具有一定的壁垒，各项测量指标均将影响项目的收益甚至有可能导致项目备案注册失败，成熟 的项目开发团队将有效的帮助业主方规避风险。我们认为，目前保有大量林地资源以及成熟林业碳汇开发团队 的央企将最为受益，受益标的为党政文化纸龙头企业。

国常会连续14 天3次点名大宗商品以及美联储官员转鹰释放缩减QE 预期使有色金属价格在5 月中下旬出现大幅回调。但目前国内经济依旧维持强劲态势，5 月国内PMI 录得51 处于扩张区间，有色金属下游需求保持旺季，金属价格的回落有助于下游采购意愿的加强，利于国内库存的去化，而拜登公布2022 财年6 万亿美元的预算提案加强在基础设施等方面的支出也提升了未来有色金属的需求预期。且全球矿业国家疫情的反复，智利铜矿罢工问题的扰动，以及国内“碳中和”下云南限电、内蒙古能耗双控升级迫使电解铝与锡冶炼产能的停产，仍然限制着有色金属的供应，预计6 月有色金属行业景气度仍将在高位运行。

动力煤：目前CCI指数停更，动力煤短期现货价格在此前的看涨情绪下过快上涨，因此在期货的资金行为和各类政策传闻的影响下，处于挤水分的过程中。但目前电厂库存仍处低位，后续迎峰度夏的采购需求刚性存在，而供给端来看，目前主要依赖国内产量释放，基本面仍然偏强。即使国内产量释放，在整体明显超预期的市场价格下，煤企二季度的业绩有望量价齐升同比大涨。我们认为从基本面来看煤价短期回调挤水分后，在采购需求下仍处于偏强状态。未来增产保供的落实程度和节奏是煤价走势的关键，我们维持上半年以及今年动力煤价中枢抬升的判断，目前来看煤价大超预期。