社零增速环比加快，双十一虹吸导致线上增速放缓。2021M10 社零总额 4.05 万亿元，同比+4.9%（2021M9 同比+4.4%）；扣除价格因素实际增 长1.9%；2021M1-M10 社零总额累计同比+14.9%（2021M1-M9 累计同 比+16.9%）。除汽车以外消费品零售额3.71 万亿元，同比+11.3%。分渠 道看，2021M10 实物商品网上零售额为9937 亿元，同比+8.7%（2021M9 为+11.2%）；2021M1-M10 累计8.50 万亿元，累计同比+14.6%（2021M1- M9 为15.2%）。2021M10 月实物商品网上零售额占社零总额的比例为 24.6%，环比+1.0pp，同比+0.9pp。分品类看，2021M10 增速前三的品类 有：通讯器材类（同比+34.8%，2019-2021 两年复合增速13.2%）、石油 及制品类（同比+29.3%，2019-2021 两年复合增速 0.9%）、烟酒类（同 比+14.3%，2019-2021 两年复合增速 13.0%）。

家居内销面临压制因素，外销边际改善；新型烟草PMTA 逐步落地兑现，美国市场前景逐步明朗；造纸与包装预计21H2 将触底后步入改善通道；生活用纸及个护、文具&办公Q3 存在压力，基本面探底，龙头品牌可在回调中增加配置。

家居需求侧：地产的下行周期拉低行业景气，家居产业复苏静待拐点。回顾前两 轮地产周期，家居企业或多或少会伴随业绩不达预期而受冲击，但基本盘稳健的 公司往往能超越同侪。第三轮地产调控升级在即，我们认为，当前地产行业仍有 1 年左右的红利窗口，这将是龙头抓紧时机锻炼内功的重要时段。

东北亚地区旅游合作基础良好，目前，区域内双边与多边旅游合作已进入实质性发展阶段，中俄、中韩、中日、中朝、中蒙间的旅游合作伴随着国家间经贸关系的发展步入新阶段；中俄朝、中俄韩、中日韩、中俄蒙三边合作日益发展，并建立初步合作机制。但东北亚的旅游合作也面临着一系列制约因素，为加强东北亚区域旅游合作，应建立相应的合作机制，充分发挥地方政府的作用，加强旅游企业间的跨国合作，完善旅游基础设施，加强旅游服务公共体系建设。

8 月家具零售额同比增长3.4%，环比增长10.22%，主要系“金九银十”装修置业旺季来临，家具市场消费情况有所好转。据国家统计局数据显示，2021 年9 月，家具类零售额为151 亿元，环比8 月增长10.22%，同比增长3.4%，增速环比8 月下滑3.3 个百分点，相对去年同期提升4.0 个百分点。

欧洲杯依然是男性占比较高，但不乏部分女球迷参与；25-40岁用户占比高达71.3%。大多欧洲杯观众均已组建家庭，其 中66%的用户已为人父母。广东、江苏和山东欧洲杯观众体量稳居前列，北京和上海用户体量也跻身前五。基于观看欧洲杯赛事的核心动机差异，本届欧洲杯观众可分为四类主要人群：狂热足球派看球的底层原因是热爱足球， 该类人群也是欧洲杯观众的主要构成，占比达45%；忠实粉丝派是某球队和球星的“粉丝”；社交话题派占比约为24%， 看球的核心动机是为了能和其他欧洲杯观众拥有共同话题；温馨陪伴派视陪伴家人和朋友看球为快乐，该类人群的占比 约为16%。 

奥运会全民性特征显著，从18岁到60岁以上，不同年龄段人群均参与其中；由于十六天的赛程受 众范围广泛，奥运会在一定程度上跨越了性别、区域和背景的界限，成为万众瞩目的体育盛会。希望第一时间见证国家队夺冠的“国家队铁粉”、对观赏性强的赛事更加热衷的“赛事观赏派”、喜 欢分享赛事精彩瞬间的“垂类爱好者”、与家人朋友一同观赛的“家庭陪伴派”——每一类观众都在 用自己的方式表达对国家队健儿的支持与对奥运精神的理解。助威曲、直播+点播和多路解说等功能满足多元化用户的观赛要求；不同平台齐头并进，共同搭 建奥运会观众情感共鸣的社交渠道。

投资建议：关注行业分化加剧下的α，推荐【欧派家居】、【敏华控股】、 【顾家家居】、【晨光文具】；造纸行业文化纸景气度触底，推荐【太阳纸 业】，建议关注高端箱板纸占比较高的【山鹰国际】。

2021 下半年地产竣工有望迎来小高峰，重点关注“金九银十”置业装修传统旺季，建材家居市场活力有望进一步提升。基于装修房屋套数测算模型，我们估算2021 全年住宅装修套数同比增长5.87%，净增加57.10 万套，下半年潜在订单充足。建议关注欧派家居、索菲亚、我乐家居、志邦家居、喜临门、海鸥住工、顾家家居。文娱用品板块，上半年文化办公用品零售额持续高增长，大幅超越疫情前表现，9 月开学季迎来新一轮学汛期，看好下半年文具零售。此外叠加三孩政策的放开，长期看文具类上市公司业绩有望实现较快增长，建议关注齐心集团、晨光文具。