消费渐进式复苏，情绪价值升温。1Q24倾向于“更多消费”的居民占23.4%（环比/同比各增加0.1/0.2pct），居民消费意愿缓慢提升；7M23-4M24服务消费累计增速均高于商品零售增速，背后反应了消费者更愿意为能提供情绪支撑的场景付费。

5 月 A 股品牌服饰板块表现好于大盘，美股服装零售公司股价整体上行。重点关注公司中，鲁泰 A、伟星股份、开润股份、太平鸟、海澜之家、特步国际增长领先。

实际工资同比连续下降，4 月日本消费者信心指数回落。4 月消费者信心指数回落至38.3（前值为39.7），低于50的中立值，表明消费者仍然信心不足。截至今年 3 月，日本实际工资指数已连续 24 个月同比下跌，名义工资提升速度不及物价涨幅。4 月 29 日，美元兑日元突破 160 关口，日元汇率创 34 年新低。3 月核心通 胀率环比微降至 2.6%，家庭实际消费支出同比-1.2%，连续 12 个月负增长。4 月访日游客人数超 304 万人，较 2019 年 4 月增长 4.0%。

作为汽车销量结构报告系列之一，我们季度更新分价格、级别销量数据，以把握消费结构变化趋势。1Q24 消费者购车意向从普通到豪华，从中小到中大的消费升级趋势继续，20 万元以上汽车销量占比同比增 1.4PP、环比增 0.8PP 至 27%，其中 C 级车占比持续提升，1Q24 占比 42%、同比+4.9PP、环比-0.9PP。

4 月行业产批零表现符合预期。乘联会口径：4 月狭义乘用车产量实现 199 万辆（同比+14.9%，环比-9.6%），批发销量实现 195 万辆（同比+9.8%，环比-11.2%）。交强险口径：4 月行业交强险口径销量为 150 万辆，同环比分别-3.2%/-1.5%。中汽协口径：4 月乘用车 总产销分别实现 205/200 万辆，同比分别+15.2%/+10.5%，环比分别-9%/- 10.5%。出口方面：4 月中汽协口径乘用车出口 42.9 万辆，同环比分别为+35.9%/+1.2%。展望 2024 年 5 月：我们预计 5 月行业产量为 204 万辆 ，同环比分别 +2.9%/+2.7% ；批发为 209 万辆 ，同环比分别 +4.8%/+7.2%。交强险零售预计 175 万辆，同环比分别+2.8%/+16.4%。新能源批发预计 90 万辆，同环比分别+34.2%/+15.1%，新能源零售预计为 78 万辆，同环比分别+38.3%/+13.9%。

客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。

2023 年消费市场整体处于复苏通道，在 2022 年同期低基数下实现了较好的恢复性增长，但受制于消费能力和消费信心的影响，国民消费仍较为疲软，未来仍有较大恢复空间。分板块来看，22 年美护行业受疫情影响相对较小，因此 23 年的恢复弹性相对较小；黄金珠宝行业受疫情冲击较大，再叠加金价的持续上行，23 年实现较高速增长。