宏观：消费者信心指数创新低，日元汇率维持稳定。2 月日本消费者信心指数意外降至 35.0，创近两年来新低，尽 管就业市场保持温和复苏，家庭对通胀压力与薪资增长乏力的担忧加剧。尽管名义工资连续第 37 个月增长，1 月实 际工资同比减少 1.8%，是自去年 10 月以来首次出现负增长，主要受物价上涨和 1 月份发放奖金的单位减少的影响。 2 月日本核心 CPI 同比上升 3.0%，食品价格上涨成为通胀主因，服务类价格温和上涨反映消费需求复苏，美元兑日元 汇率在 148.5-150.5 区间震荡。2 月 PPI 同比上涨 4.0%，升幅较前月收窄 0.2 个百分点，农林水产品价格同比飙升 39.4%，服务业价格指数同比升 3.0%，略低于前值及预期。

日本 IP 全产业链布局的公司成功构建了多元的 IP 矩阵，并会尽可能 多的深度介入 IP 开发的过程。从日本经验来看，万代和多美都形成了跨领 域、跨媒介、跨受众的多元 IP 矩阵，抵御单一 IP 热度衰退风险，形成了 长寿经典 IP 为塔尖+长尾 IP 为基座的矩阵组合，通过多 IP 变现抵消内容 老化风险。并且，在 IP 全产业链布局时普遍摒弃单纯的“浅层授权”模式， 而是通过资本绑定、联合开发、技术赋能等方式，加强在内容端和衍生品开 发端的主导权，强化对 IP 开发链的控制，使得公司能够在内容创作、衍生 品开发、用户运营等环节拥有更多的溢价可能。

“两会”聚焦提振消费，从政策目标、任务举措着手，旨在提振消费，发挥消费对经济增长的拉动作用。 2024年我国经济运行“稳”的态势巩固延续，其中消费领域表现为物价总体平稳，居民消费价格上涨0.2%，民生保 障扎实稳固，居民人均可支配收入实际增长5.1%，消费市场稳健，社零总额增长3.50%。

1-2 月份，社会消费品零售总额 83731 亿元，同比增长 4.0%。其中，除汽车以 外的消费品零售额 76838 亿元，增长 4.8% 。 按经营单位所在地分，1-2 月份，城镇消费品零售额 72462 亿元，同比增长 3.8%； 乡村消费品零售额 11269 亿元，增长 4.6%

总体：1-2 月社零同比+4.0%，较 2024 年 12 月增速有所回升。1- 2 月我国社会消费品零售总额 83,731 亿元，同比增长 4.0%，较 2024 年 12 月同比增速回升 0.3pcts。①按消费类型分类：商品零 售和餐饮收入增速较上月均有所回升。1-2 月商品零售同比 +3.9%，较 2024 年 12 月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较 2024 年 12 月增速+0.4pcts。限上企业商品零售额同比+4.4%，较 2024 年 12 月增速+0.2pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增 速均有所提升，乡村增速高于城镇。1-2 月城镇消费品零售额同 比+3.8%，较 2024 年 12 月增速提升 0.1pcts；1-2 月乡村消费品 零售额同比+4.6%，较 2024 年 12 月增速提升 0.8pcts。

乘用车 1-2 月累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25 年 2 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 130.8 万辆，同比 21.8%，环比-27.0%。乘用车 1-2 月累计销量为 309.9 万辆，同比-3.9%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的 2017 年，其 1-2 月乘用车销量占全年的比例为 12.9%，以此进行年化后的 25 年 全年同比增速为 4.9%。

2025 年 2 月，汽车产销分别完成 210.3 万辆和 212.9 万辆，产量环比下降 14.1%，销量环比下降 12.2%，同比分别增长 39.6%和 34.4%。乘用车产销分别完成 178.5 万辆和 181.5 万辆，产量环比下降 17%，销量环比下降 14.9%，同比分别增长 40.2%和 36.2%。新能源汽车产销分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别增长 91.5%和 87.1%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 41.9%。

2 月新能源汽车产销量同比高增，美国同比回升欧洲环比改善。2025 年 2 月我国新能源汽车销量 89.2 万辆，同比增长 87.1%，环比下降 5.51%，渗透率达41.9%；新能源汽车出口13.1万辆，环比下降12.6%，同比增长 60.5%；2025 年 1-2 月我国新能源汽车销量达到 183.5 万 辆，同比增长 52%。2 月欧洲七国新能源乘用车销量合计为 16.4 万辆，同比增长 20.4%，环比增长 1.4%；渗透率为 23.8%；2025 年 1-2 月欧洲七国新能源乘用车销量达到 32.6 万辆，同比增长 22.6%。2 月美国新能源乘用车销量达到 11.7 万辆，同比增长 6.7%，环比增长 1.1%，渗透率为 9.8%；2025 年 1-2 月美国新能源乘用车销量达到 23.2 万辆，同比增长 7.2%。

贵州茅台：本月飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价为 2230/2200/700 元，较上月持平/-10 元/持平。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价-10/-30/+10 元，较去年同期-690/-470/-190 元。

产销层面，2月汽车产销分别为210.3万和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%，产量环比下降14.1%，销量环比下降 12.2%。批发层面，2月新能源乘用车批发销量达到83.0万辆，同比增长79.6%，环比下降6.7%。2月新能源车厂商批发渗透率 47.0%，较2024年2月提升12pcts。零售层面，2月新能源乘用车市场零售68.6万辆，同比增长79.7%，环比下降7.8%；2月新能源车国内零售渗透率49.5%，较去年同期渗透率提升15pcts。