总体：1-2 月社零同比+4.0%，较 2024 年 12 月增速有所回升。1- 2 月我国社会消费品零售总额 83,731 亿元，同比增长 4.0%，较 2024 年 12 月同比增速回升 0.3pcts。①按消费类型分类：商品零 售和餐饮收入增速较上月均有所回升。1-2 月商品零售同比 +3.9%，较 2024 年 12 月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较 2024 年 12 月增速+0.4pcts。限上企业商品零售额同比+4.4%，较 2024 年 12 月增速+0.2pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增 速均有所提升，乡村增速高于城镇。1-2 月城镇消费品零售额同 比+3.8%，较 2024 年 12 月增速提升 0.1pcts；1-2 月乡村消费品 零售额同比+4.6%，较 2024 年 12 月增速提升 0.8pcts。

乘用车 1-2 月累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25 年 2 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 130.8 万辆，同比 21.8%，环比-27.0%。乘用车 1-2 月累计销量为 309.9 万辆，同比-3.9%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的 2017 年，其 1-2 月乘用车销量占全年的比例为 12.9%，以此进行年化后的 25 年 全年同比增速为 4.9%。

2025 年 2 月，汽车产销分别完成 210.3 万辆和 212.9 万辆，产量环比下降 14.1%，销量环比下降 12.2%，同比分别增长 39.6%和 34.4%。乘用车产销分别完成 178.5 万辆和 181.5 万辆，产量环比下降 17%，销量环比下降 14.9%，同比分别增长 40.2%和 36.2%。新能源汽车产销分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别增长 91.5%和 87.1%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 41.9%。

2 月新能源汽车产销量同比高增，美国同比回升欧洲环比改善。2025 年 2 月我国新能源汽车销量 89.2 万辆，同比增长 87.1%，环比下降 5.51%，渗透率达41.9%；新能源汽车出口13.1万辆，环比下降12.6%，同比增长 60.5%；2025 年 1-2 月我国新能源汽车销量达到 183.5 万 辆，同比增长 52%。2 月欧洲七国新能源乘用车销量合计为 16.4 万辆，同比增长 20.4%，环比增长 1.4%；渗透率为 23.8%；2025 年 1-2 月欧洲七国新能源乘用车销量达到 32.6 万辆，同比增长 22.6%。2 月美国新能源乘用车销量达到 11.7 万辆，同比增长 6.7%，环比增长 1.1%，渗透率为 9.8%；2025 年 1-2 月美国新能源乘用车销量达到 23.2 万辆，同比增长 7.2%。

贵州茅台：本月飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价为 2230/2200/700 元，较上月持平/-10 元/持平。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价-10/-30/+10 元，较去年同期-690/-470/-190 元。

产销层面，2月汽车产销分别为210.3万和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%，产量环比下降14.1%，销量环比下降 12.2%。批发层面，2月新能源乘用车批发销量达到83.0万辆，同比增长79.6%，环比下降6.7%。2月新能源车厂商批发渗透率 47.0%，较2024年2月提升12pcts。零售层面，2月新能源乘用车市场零售68.6万辆，同比增长79.7%，环比下降7.8%；2月新能源车国内零售渗透率49.5%，较去年同期渗透率提升15pcts。

电商化早期，代运营企业凭借股东、区位等资源信息壁垒，具备极强的不可替代性。2016-2019年行业规模迅速扩张，CAGR达23.6%。 1）网络零售规模快速提升，2015-2020年CAGR达25%，代运营解决品牌电商化痛点。早期淘系流量玩法复杂，而品牌普遍缺乏线上运营经验。头 部代运营企业凭借阿里系资源优势，叠加对淘系等中心化平台搜索优化、活动排期等规则理解的信息化优势，成为品牌快速触网的唯一选择。通过 一站式服务满足品牌线上开店、流量运营、售后客服等全链条需求。

出口方面，在特朗普加征关税的影响和去年同期的较高基数下，1-2 月出 口同比增速录得 2.3%，维持较强韧性。1）现阶段特朗普关税政策对出口的负面影响尚未完全显现。2）美国对华加征关税后，出口正逐步转向非美国家和地区，而非美国家和地区的制造业景气度仍在支撑中国出口增速。3）量价贡献拆分来看，量的贡献较为明显，价的贡献继续回落。4）出口产品结构来看，消费品出口增速下降明显，重点机电产品出口增速回落但维持较强韧性。

今年年初出口增速低于市场普遍预期，进口同比增长更是低于市场预期的温和增长。出口和进口双双不及预期，这与市场此前对外贸“开门红” 的预期完全不同，现实与预期形成较明显的分化。

DeepSeek 引领 AI 应用变革，“人工智能+消费”有 望迎来大爆发 DeepSeek 通过在算法架构、训练方法及开源生态协同方面的优 化，首次实现了大规模 AI 模型性能与成本之间的“剪刀差式 突破”。这一突破显著降低了 AI 应用的成本，降幅达到了传统 模式的 10%-20%。得益于算法创新带来的性能提升，DeepSeek￾R1 成为首个开源、性能媲美 OpenAI o1 的推理大模型。同时， DeepSeek 开源生态的构建推动了“开发者越多—模型越强—吸 引力越大的正向循环”，形成了良性发展态势。随着 AI 技术的 持续进步和成本的大幅降低，结合政策持续加码（近期国务院 常务会议中指出“ 强化消费品牌引领，支持新型消费加快发 展，促进“人工智能+消费”等），AI 与消费领域的融合有望迎 来爆发式增长，为行业投资带来全新机遇。