3 月社零同比下降3.5%，一季度社零同比增长3.3%。据国家统计局及 Wind 数据，2022 年3 月份，社会消费品零售总额34233 亿元/同比-3.5%； 其中除汽车以外的消费品零售额30560 亿元/同比-3.0%，排除石油及汽车 因素以外的消费品零售额28623 亿元/同比-4.0%，受疫情影响，增速环比 回落。整体来看，2022 年一季度实现社会消费品零售总额108659 亿元/同 比+3.3%，1/2/3 月CPI 分别同比上升0.9%/0.9%/1.5%，扣除价格因素， 2022 年一季度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。

2022 年3 月社会消费品零售总额同比-3.5%，增速环比2022 年1-2 月份下降了10.2pct.，继20 年8 月份以来首次转负数，全国多地爆发疫情严重抑制消费需求释放，带来社零数据的较弱表现。其中必选消费相对坚挺，主要源于疫情下的生活必需品囤货需求，粮油食品类和饮料类分别同比+12.5%和+12.6%，增速分别环比上升了4.6 和1.2pct.，日用品类同比-0.8%，增速环比下降11.5pct.。可选消费受疫情影响严重，整体表现疲软。

3月，粮油、食品类限额以上企业零售总额为1,477亿元，同比增长12.5%。1-3月，粮油、食品类限额以上企业零售总额同比增长9.3%，景气度回升。2022.03.15-2022.04.14，食品指数（882233.WI）上涨3.8%，跑赢万德全A 6.0pct。其中，第一权重股伊利股份上涨3.9%，前十
大权重股中大北农表现最好，上涨9.3%。

2022 年3 月份，全国水泥产量1.87 亿吨，同比下降5.6%，降幅环比收窄；3 月平板玻璃产量8,722 万重量箱，同比增长2.0%，玻璃产能增量较少。玻纤行业出口仍旺盛，粗纱价格韧性仍在保持。水泥行业推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥，建议关注上峰水泥、宁夏建材；塑管推荐公元股份、伟星新材，建议关注中国联塑；防水推荐东方雨虹；玻璃行业推荐量价均有弹性的药用玻璃龙头山东药玻以及估值相对低位的平板玻璃龙头旗滨集团；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份；减水剂推荐垒知集团。

我国植发经济方兴未艾，植发人群增长驱动强，年轻代际植发扩展空间较大。一方面，年轻代际对于植发认知程度和接受意愿不断提升，当前“90 后”是植发主力，未来随着“00 后”，“10 后”开始脱发后，其植发意愿比例也将快速提升，带动植发人群快速增长；另一方面，我国连锁化趋势较强，连锁植发机构主动教育消费者动力较强。从人群空间看，植发累计渗透率是一个动态概念，植发潜在消费群体将随着年轻代际开始脱发不断扩容，至2040 年“90 后”、“00 后”、“10 后”也仍有一定拓展空间。推荐国内最大的毛发服务提供商、品牌和内部治理突出的雍禾医疗。

疫情后，消费建议关注几条主线：1、消费场景修复带来的餐饮、啤酒报复 性消费，白酒（高端/次高端）的需求释放，以及酒旅、免税、线下零售（黄 金珠宝、母婴店）等服务消费的底部反弹；2、出行恢复带动的美妆、运动 鞋服、箱包、文具等的需求回升；3、疫情中受物流影响的家电（冰箱冷 柜、厨房小家电）、家居、家纺等或将随物流的畅通在二季度集中释放式增 长。

4 月11 日新增无症状感染者2.2 万例，较4 月10 日的日增无症状感染 者2.5 万例后也有边际改善。2022 年4 月11 日，上海新增本土新冠肺 炎确诊病例994 例和无症状感染者22348 例，其中273 例确诊病例为此 前无症状感染者转归，439 例确诊病例和21844 例无症状感染者在隔离 管控中发现，其余在相关风险人群排查中发现。这是继4 月10 日单日 新增无症状感染者25173 例后首次下降。

一季度外贸增长平稳，出口韧性仍在。按美元计，一季度我国进出口总值同比 增长13.0%，外贸整体较平稳。其中，1-3月出口总值同比增长15.8%，俄乌 冲突对全球供应链形成压力，多地对俄实施经济制裁，对我国出口形成支撑； 进口受俄乌冲突等影响不及预期，进口总值同比增速为9.6%。整体来看，疫 情扰动，国内生产受到一定影响，但海外需求旺盛仍占主导，再加上汇率因素 影响，我国出口仍保持韧性。3月出口同比增长14.7%，而进口同比下降0.1%。 国内疫情对生产有一定影响，但在政府扩大高水平对外开放，推动外贸外资平 稳发展的背景下，预计海外需求仍将对出口形成一定支撑；俄乌冲突、全球供 应链问题持续影响进口，叠加基数效应，预计进口延续较弱态势。