全球仓储会员店零售巨头，穿越周期的零售王者:Costco(开市客)是全球 零售业的标杆型企业。作为全球第三大零售商，以􏰀第一大会员制连锁仓储 式零售商。从 1983 年成立至今，以其业务成长的持续性和稳定性著称。2024 财年，Costco 在全球范围内经营 890 家门店，全球持卡会员达 1.37 亿人， 实现收入 2545 亿美元，自 1990 年以来复合增速达 10%，除了 2009 年外每年 均有正增长。2024 财年实现利润 74 亿美元，自 1990 年以来 12%复合增长。 穿越周期的稳定业绩也支撑了公司的估值溢价，过去三年公司 PE(TTM) 均保持在了 35 倍以上水平，在可比的美国零售龙头标的处于较高水平。

11 月空调行业产销量同比上升，增速提升。2024 年 11 月空调行业实现产量 1671 万台，同比上升 55.70%；销量 1538 万台，同比上升 44.22%，其中内销 673 万台，同比上升 28.71%，出口 865 万台，同比上升 59.14%。11 月同比销量均上升趋势。产量方面，2024 年 11 月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比增速提升；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

9月，新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。1-9月，新能源汽车产销分别 完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。

9 月空调行业产销量同比上升。2024 年 9 月空调行业实现产量 1221.00 万台，同比上升 26.00%；销量 1213.00 万台，同比上升 21.4%，其中内销 610.00 万台，同比上升 7.4%，出口 602.00 万台，同比上升 39.80%。9 月同比销量均上升趋势。产量方面，2024 年 9 月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比回正；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

1）高匹配效率，能够形成渠道品牌认知的创造需求型零售；2）能够高效聚单，形成单品 SKU 规模效应的满足需求型零售；3）能够利用履约基础设施的规模效应，从场景维度持续获取份额的零售企业。推荐标的：名创优品、叮咚买菜。传统零售业态如超市等，在转型过程中也有望受益。

自新中国成立生育政策经历了四大阶段，前几轮生育政策对生育率作用效果突出，但作用的持续仍需政策持续且密集出台。1949年鼓励生育政策颁布后，出生人数持续提升至1954年达到峰值2288万人；1954年提倡节育，此后出生人数开始下滑；1971年开始施行计划生育，出生人数由1971年的高点2620万人降至1979年的1738万人。

10 月出口大幅改善，对非洲/拉美/金砖国家增速提升更快。1)海关总署披露 10 月进出口数据，按美元计，1-10 月我国出口增速 5.1%、环比+0.8pct，进口增速 1.7%、环比-0.5pct；10 月单月出口增速 12.7%、环比+10.3pct，进口增速-2.3%、环比-2.6pct；我们认为主要因极端天气因素消失后的积压订单释放、上年基数效应、欧美等外需韧性； 2)分区域：对非洲/拉美/金砖/欧盟/东盟出口增速提速较多，分别 +22/+19/+14/+11/+10pct 至 21/23/16/13/16%；对美国/日韩等均明显改善；3)分产品：未锻造的铝及铝材 31%、钢材 24%、机械设备 30% 较快；家电 23%、纺服 16%等多数传统消费品增速回升。