从各行业横向比较来看，2023 年第 51 周（2023 年 12 月 11 日至 2023 年 12 月 15 日），机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正，在所有行业中排名第 10，周累计超额收益为 1.07pct。2023 年至今机械设备行业年累计超额收益为 5.87pct。

七大基础增材技术成熟，推动行业发展。增材技术分为 7 大类，分别是：立体光固化（SLA）、粘结剂喷射(3DP)、定向能量沉积(DED)、 薄材叠层（LOM）、材料挤出(FDM)、材料喷射（PloyJet）、粉末床熔融（SLM、SLS、EBM）。目前主流使用的3D打印技术大致可以分为两大类，即金属类与非金属类，SLM、SLS和EBM是主流的成型工艺。

化妆品：挖掘国货Alpha机遇。行业渠道红利下行，整体需求表现放缓的背景下，国货品牌表现有所分化，优质国货表现亮眼。展望未来，日本核废水事件、消费者消费理念转变、国潮风为国货化妆品提供机遇与空间，消费者对国货产品认知和需求不断加大，国货排名逐步提升，国产渗透率有望逐步提高。在此背景下，我们认为具备强研发力成为国货发展的核心底层支撑，同时品牌矩阵、大单品产品力、功效性等助力优质企业快速发展，建议关注：1）产品矩阵丰富、业绩确定性强的标的：珀莱雅；2）聚焦优质赛道，打造功效优势标的：贝泰妮、巨子生物、华熙生物。

轻工作为传统制造业，一方面：伴随以地产链为代表的部分行业渐进成熟期，在当前政策预期下需求难有较大弹性；另一方面：过去三年作为资本开支大年，诸如造纸等行业存在产能过剩等问题，且在未来较长一段时间产能持续去化；在此背景下，行业投资从过去“买赛道”的β式投资变成对好公司的精耕细研，当行业的毛利率被供需格局压制的背景下，优秀的公司的成本管控、组织效能等竞争要素提到更加重要的高度，关注龙一的提估值机会。

西方经济大涨薪后大涨价，大涨价后高加息，2024年欧美主要经济体或面临利率持续高位后果：经济下行、市场波动。得益 于疫情期间储蓄积累的美国经济面临较大回落压力；受基数效应变化影响，欧美经济体正式迎来“高物价、低通胀”年代， 国际经济冲突压力紧环境延续。伴随通胀指标下行及经济增长压力上升，西方将进入降息通道；我们认为FED降息进程或超 市场预期的更早、更快，货币政策结构化特征更趋显著。新兴经济体整体运行平稳偏暖，通胀平稳偏弱。经济和通胀的不同 走向，或使国际货币格局生变，强势美元地位趋下降。

我们详细拆解主要经济板块，并给出2024 年数据预测。针对各种不确定性，我们列明出不同情境假 设，由此得到不同测算组合。最终我们发现有趣的现象，这些看似多样的组合最终指向简单而朴素的 结论，这也让我们更清晰了解未来——2024 年重要的是什么？ 第一，2024 年GDP 增速弹性不大，故而增速对资本市场而言或许不是最重要的。GDP 增速大概率 落在4.5%~5%之间。并且达到5%的GDP 增速，需要各个板块增长驱动力都落在乐观区间，故而 我们更倾向于认为GDP 增速最有可能向4.5%趋近。考虑到2023 年实际GDP 复合增速4.1%(若 2023 年实际GDP 增速持平三季度累计同比读数)，4.5%的2024 年GDP 增速描述的依然是增长修 复趋势。 第二，若将这几年中国经济增长的主线脉络串联起来，我们便不难发现债务周期深刻影响近年资本市 场定价。一旦我们承认中国地产结束了过去过热景气阶段，而进入一个供需结构更加平衡的状态，那 么我们就应该理解，过去两年半地产下行之后遗留的债务，如何迎来有效的“广义”化债措施。这也 是我们认为明年最重要的宏观定价主线。

经济增速受到两股力量的共同作用：一是中长期趋势，也称“潜在增速”或 “增长中枢”，例如改革开放和加入WTO 后中国经济的飞跃式增长，抑或经 济发展到一定阶段后中枢下移的增速换挡；二是短期波动，也称“经济周期”， 例如2008 年全球金融危机和2020 年疫情冲击下的经济走弱，抑或“四万亿 投资”强刺激后出现的经济过热。