“高质量发展”是机械板块未来核心主题。建议围绕四条主线布局:(1)经济“新常态”下，行业产能出清或者龙头企业通过收购兼并，优化产业竞争格局，龙头公司获取稳定现金流，进而提升分红率;(2)制造业升级，供应链安全带动国产化大机遇，建议图绕欧美高端技术封锁及国户化率较低的方向布局，市场空间及格局地位重于估值:(3)坚定的全球化，传统制造业向欧美高端市场，以及一带一路及东南亚市场出口，加大海外市场布局，打开新的市场增量的同时提升盈利能力:(4)高质量，调结构发展背景下，新兴产业发展，技术变革将带来新市场与新机会，如AI.人形机器人、XR等。

经济复苏斜率阶段性放缓，周期板块中结构性看好煤炭、建材等行业。制造业 PMI 连续两月低于荣枯线，同时 10 月库存增速回踩，均体现出经济复苏斜率阶段性放缓，在此背景下，模型显示顺周期行业景气多数回落。周期板块内部，受迎峰度冬需求释放、基建发力预期提升等因素影响，结构性看好煤炭、建材等行业。

特斯拉 Cybertruck 在北美正式交付并公布正式售价。根据特斯拉官网及官方微博，北京时间12月1日，特斯拉电动皮卡 Cybertruck 在美国得州超级工厂开启首批交付，并正式公布售价，这标志着特斯拉正式加入皮卡市场竞争。特斯拉美国官网显示，该款车型共提供三个版本，后轮驱动版、全轮驱动版、Cyberbeast 版，起售价（不含优惠）分别 60990美元（约43万元人民币）、79990美元（约57万元人民币）、99990美元（约71万元人民币），而在考虑了特斯拉估算的7500美元联邦税收抵免，以3年内可节省 3600 美元的汽油费后，三个版本的优惠价格分别为49890美元（约35.6万元人民币）、68890美元（约49.15万元人民币）和 96390美元（约68.77万元人民币），其中，后驱版将于2025年大规模上市，四驱版和 Cyberbeast 版将于2024年大规模上市。

虽然市场对2024 年海外宏观形势有分歧，但基本可以确定2024 年处在周期的尾部。在一轮正 常的经济周期中，全球经济、通胀、货币政策会经历“低位回升、触顶回落、重回低位”，图 形类似于标准正态分布曲线。然而，本轮周期受新冠、政府刺激政策、地缘冲突等多重因素扰 动，更类似于“尖峰肥尾”的形态，2024 年正对应“肥尾”阶段，即：全球经济、通胀、利 率的下行斜率平坦化，且不会降至很低的位置。

2023 年不仅是后疫情时代的开始，也是全球经济发生重人转变的一年。回顾这一年，虽然逆全球化潮涌动，但全球区域价值链体系正在形成，经济增长边际修复，稳步向前能量职聚。同时，在主要发达经济体持续加息背录下，全球金融市场表现趋于分化，资本市场风险和机遇相生其随。转折之年，要待破局。

市场对中国人口的共识是数量红利褪去，质量红利已到。总量角度，我们预计人才供给在未来 10 年能够维持在年均 1000 万左右，013-2016 年的一波出生人口高峰将助推新增人才在 2035-2038 年前后突破 1300 万。与此同时，受过高等教育（专科及以上）的劳动人口占比在 2040 年左右将达到 40%。

1）内需：聚焦智能家居、离焦镜、重组胶原蛋白等渗透率仍有较大提升空间的高景气行业，关注消费力复苏带动的传统家居需求改善，造纸建议把握季节性小旺季带动的上涨行情。2）出口：受美国加息和去库存影响，国内出口板块自 22H2 开始有所走弱，随着海外去库存接近尾声，新订单落地有望带动出口企业收入回升，叠加 22Q3 开始的低基数，业绩增速有望好于预期，建议关注订单结构性好转、估值仍处低位的出口标的。

中国出口数据层面：单 10 月出口规模略有下降，出口行业处于缓慢恢复的上升周期。据海关总署统计，2023 年 10 月中国出口金额为 2991.3 亿美元，同比-6.4%（前值-6.2%）；其中 10 月家居出口降幅继续收窄，10 月 中国家具及其零件出口金额当月值为 52.6 亿美元，同比5.8%，家居板块整体形势与出口形势相一致。