中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行。整体来看，明年经济政策的取向较为明确，相较于今年未发生重大转变，但在具体方式上出现了变化。在目标上，对稳增长的诉求边际加强，但同时重视作为中心工作的经济建设和作为首要任务的高质量发展，“不搞强刺激”的政策前提仍然延续了去年底中央经济工作会议的基调。在操作上，更加强调地方要主动担当、落实到位、发挥积极性主动性创造性，中央政策或在边界内适度发力，与去年底会议更加强调民营经济、内生增长则有所不同。

2023年12月11日至12日，中央经济工作会议召开。此次会议要求2024年经济工作要增强信心和底气，做好“五个必须”和九大“重点工作”。“五个必须”是必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理；必须坚持深化供给侧结构性改革和着力扩大有效需求协同发力；必须坚持 依靠改革开放增强发展内生动力；必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动；必须把推进中国式现代化作为最大的政治。与“五个必须”的要求相对应，“九大重点工作”的次序依次是：以科技创新引领现代化产业体系建设、扩大国内需求、深化重点领域改革、扩大高水平对外开放、防范化解重点领域风险、“三农”工作、城乡融合与区域协调发展、生态文明建设和绿色低碳发展、保障和改善民生。

经济形势定调：2023 年经济回升向好，2024 年仍然需要克服一些困难 2023 年我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。但 2024 年进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多。

政策加力、手段变化、三管齐下。经济形势定调方面，本次会议比去年更积极、新增强调“经济回升向好”，延续了政治局会议相对积极的表态。在风险方面，除了继续强调有效需求不足外，较 7 月政治局会议新增“部分行业产能过剩”、“社会预期偏弱”两大关键问题。因而明年政策部署出现较大变化，从去年“稳字当头”、转为今年“以进促稳”。除了政策力度更积极以外，具体手段上首要强调供需等各类政策“协同”，这也是去年会议着墨不多的领域，“扩大需求”、“优化供给”、“提振预期”的政策“三管齐下”。

中央经济工作会议 2023 年 12 月 11 日至 12 日在北京举行，作为每年规格最高的经济领域政策会议，受到市场的广泛关注，我们认为，此次中央经济工作会议释放了重要的政策信号，并且整体对于明年的经济展望是积极的，态度是鲜明的。在强调目前中国经济面临“有效需 求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”的四大挑战的同时，提出明年要实施“积极的财政政策和稳健的货币政策”，在明年九大经济工作任务中，把现代化产业体系的建设放在首位，同时还涉及到重点领域改革（国企改革、财税体制改革、金融体制改革等）、乡村振兴和城乡融合、生态文明建设、生育支持政策和银发经济等经济内部结构问题。整体表现出来的态度是以稳为主，重在“转方式、调结构、提质量、增效益”，长期高质 量发展的定力十足。

大储、工商储需求高增，户储静待去库结束。总量上，我们预期 2024 年全球储能出货量超 250GWh，同比增长约 40%。我们预期美国在光伏装机高增、储能并网流程加速下，装机量有望实现同比增长超 40%；我们认为中国市场因光伏装机增速预期较低，储能装机同比增长约 20%，在电改持续推进、独立储能占比提升下，中国大储运营经济性有望边际改善；欧洲和其他地区受益于能源转型与保障电力系统稳定性需求，我们看好大储需求有望保持 50%+高增需求。

 板块表现出现大幅下跌，但国防信息化表现仍较好。1）上周（12.1- 12.8）上证综指下跌 2.05%，创业板指数下跌 1.77%，国防军工指数下跌 3.89%，跑输大盘 1.84 个百分点，排名第 28/29。细分板块方面，国防信息化板块仍表现较好，富士达（11.12%）、中国软件（10.33%）、 蓝盾光电（10.39%）等股票涨幅居前。2）中国于南海部分海域进行军事训练。3）中国国防部代表团出席联合国维和部长级会议。4）以军 总参谋长宣布加沙地带地面军事行动进入“第三阶段”。5）美向乌克兰 力推“混搭”防空系统。

复苏有望持续，把握结构性机会。2023 年，消费行情波折起伏，但消费总体处于稳健修复进程中，2023 年 1-10 月社零总额同比增长 6.9%。展望 2024 年，我们认为复苏可持续，同时，新的消费趋势特点和市场机遇、新的品牌和产品、新的渠道流量和服务形态、新的技术应用等方面，均有望展现出结构性机会。

2024 年经济工作总体要求：稳中求进、以进促稳、先立后破，推进中国式现代化：继政治局会议后，12 月中央经济工作会议再次强调 2024 年要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，政策定调更加积极进取，稳预期、稳增长、稳就业的各项政策均有望加码。会议强调“必须把推进中国式现代化作为最大的政治”。在政策部署上，积极的财政政策要适度加力、提质增效；稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；同时强调要增强宏观政策取向一致性。我们认为更多跨周期和逆周期调节政策有望落实，各项政策可能提前发力，宏观政策空间进一步打开。

后续来看：市场趋势上机会大于风险，行业配置上继续关注红利+成长。 （1）市场趋势上，短期趋势虽然可能仍偏震荡，但大概率已接近底部区 域，不畏浮云遮望眼，中长期来看当前入市性价比在继续提高；（2）行 业配置上，随着近期智能汽车等事件驱动的短期行业进入尾声，市场再 度进入高频轮动状态，不确定性增强。在此背景下，我们继续推荐红利 +成长的哑铃策略，其中红利股可以在高频的行业轮动中具有较好的稳 定性和安全性，电子、医药等行业则受益于政策导向+产业趋势上行+高 弹性优势。