人口负增长下，老龄少子化问题将会越来越突出，或将倒逼产业结构升级，进而提升相关上市公司竞争优势。以日本为例，其人口负增长之后，高端制造、科技、医疗、服务等行业表现较好。人口负增长带来的人口结构的变动对于利率也会产生一定影响，参照OECD 国家的情况，青年/中年比例的下降或将带动长端利率进一步下行。出生人口数的下降自然会使房地产的需求减弱。距离最近的一波需求下滑或将出现在2025 年。因为2000-2015 年出生的人口较前一波下降近30%，而他们将在2025 年左右进入房地产购买黄金期。

1. 我国人口负增的原因分析..........................................................................................................................................................................3
2. 全球人口负增长的形势研判 ....................................................................................................................................................................5
3. 直面人口负增长:不必悲观 ，挖掘潜力..............................................................................................................................................9
4. 人口负增长下的大类资产配置选择.................................................................................................................................................... 13
5. 风险提示...................................................................................................................................................................................................... 17