5 月以来休闲服务板块下跌5.8%，跑平上证综指、略跑赢沪深300，子板块中人力资源、免税及部分龙头景区表现较好，而酒店板块表现最差。目前行业PE（TTM）下降至29.7 倍，相比上月的35.4 倍大幅下滑，行业PE（TTM）无论绝对水平或相对水平均低于历史平均水平。

近期市场风险偏好走弱，或许又将回到 18H2 的状态，更加追求业绩的持续确定性。19Q1 整体图书码洋同比增速约为 9.3%，其中线上渠道保持稳健，线下渠道负增长 12.6%略低于预期，而上市公司在开卷零售渠道端依然强势，占据排行榜 top100 上 60%左右的份额，其中 2019 年 4 月新华文轩、 新经典、中南传媒分别有 20、12、10 本书入选。19Q1 来看出版板块的收入和净利润扩张也呈现探底回升趋势，可持续关注中南传媒、新经典等龙头公司。 

2019 年 5 月中信传媒行业涨跌幅为-8.92%，广播电视、平面媒体、电影动画、整合营销、互联网涨跌幅分别为-3.61%、-4.46%、-9.80%、-9.84%、 -11.55%。16 家上市公司收涨，金逸影视涨幅 61.31%领涨行业,*ST 东网、*ST印纪、深大通、*ST 游久、金科文化等公司 5 月跌幅居前。 

第七届中国网络视听大会发布了《2019 年中国网络视听发展研究报告》。根据报告，网络视频及其衍生产品已经成为整个网络娱乐产业内容消费领域核心支柱，产业进入快速发展期。短视频行业高速发展，短视频正成为中国网民的主流娱乐社交渠道，赛道格局日趋稳固。

我们将万达电影、金逸影视及横店影视一至四线的影投数据进行分类比较，其中，万达电影、横店影视 2019 年 1-5 月的影投票房数据同比增速较 2019 年一季度均有所回暖及跌幅收窄，但金逸影视在四线跌幅扩大（同比减少 49.17%）；万达电影 2019 年 1-5 月影投票房 34.56 亿元，同比减少 3.25%，其中，一线和四线城市票房增速已回正，分别为 1.72%/5.07%；横店影视 2019 年 1-5 月一至四线城市票房增速相比 2019 一季度的跌幅均有所收窄；金逸影视 2019年 1-5 月一二三线城市票房的增速较 2019 年一季度均有所回暖，但四线城市票房增速跌幅较大。

我们判断2019 年我国图书行业总体将会延续稳定增长的态势，其中少儿类图书增速继续领跑全市场；知识付费平台冲击下出版机构发掘新作家的难度提升，现有头部出版集团以及头部图书的经济效益进一步凸显。

受行业景气度下行及竞争加剧，2018&2019Q1 传媒行业经营数据恶化，营收增速持续下滑，18 年近三成企业亏损;板块整体毛利率、净利率承压下行,期间费用率略有上升;18 年归母净利润大降，主因计提了大额资产减值损失，其中商誉减值达454.51 亿，风险有一定释放；目前板块整体估值处于历史偏低水平。

2019 年 5 月，申万传媒指数下跌 9.42%，跑输上证综指 3.31pct，跑输沪深 300 指数 1.9pct，跑输创业板指 0.51pct，跑输中小板指 0.28pct，在申万 28 个子行业中涨跌幅排名倒数第五位。

预计 2019 年单银幕产出仍将有所下滑，院线公司盈利水平仍处于见底阶段，但我们认为影院作为电影播映的最佳渠道，其渠道价值仍然值得挖掘，票补退场的趋势下，具备资金优势的龙头企业有望对院线行业进行进一步整合。建议关注院线行业龙头万达电影（002739.SZ），以及具备发行优势的中国电影（600977.SH）。

2019 年 6 月电影市场优质内容（尤其是进口影片）供给较为丰富。6月预计将有 44 部电影上映（国产电影 33 部、进口电影 11 部）。其中《哥斯拉 2：怪兽之王》、《X 战警：黑凤凰》、《黑衣人：全球追缉》、《蜘蛛侠：英雄远征》均有望于 6 月实现不俗票房成绩。我们预测 2019 年6 月预计票房为 44.15 亿元，相较 2018 年的 32.23 亿元，增加了 32.23%。