受行业景气度下行及竞争加剧，2018&2019Q1 传媒行业经营数据恶化，营收增速持续下滑，18 年近三成企业亏损;板块整体毛利率、净利率承压下行,期间费用率略有上升;18 年归母净利润大降，主因计提了大额资产减值损失，其中商誉减值达454.51 亿，风险有一定释放；目前板块整体估值处于历史偏低水平。

1.2018&2019Q1 传媒行业表现回顾 .................................... 6

1.1.板块表现中下，六成个股收涨 ................................... 6

1.2.经营数据恶化，减值压缩利润空间 ............................... 7

1.3.板块整体估值处于历史偏低水平 ................................. 9

2.影视：政策明朗监管趋严，细分赛道分化明显 ...................... 10

2.1.营收增速持续下滑，利润端承压 ................................ 10

2.2.院线：短期经营承压，静待行业边际改善 ........................ 12

2.3.内容制作：理性回归，供给仍在优化中 .......................... 14

2.4.在线视频平台：维持高景气度，芒果超媒业绩亮眼 ................ 17

3.游戏行业：“强者生，弱者死” ................................... 17

3.1.版号重开，凛冬已过 .......................................... 17

3.2.游戏品质是核心竞争力 ........................................ 19

3.3.出海不是蓝海，头部排位趋稳 .................................. 21

3.4.短期关注各厂头部作品排期及上线情况 .......................... 24

4.教育行业： 政策，政策，还是政策 ............................... 24

4.1.民办教育渗透提升，企业扎堆海外上市 .......................... 24

4.2.等待《民促法实施条例》出台，职教政策落地影响有待观察 ........ 26

5.出版：基本盘稳，防御首选 ...................................... 27

5.1.业绩稳中有进，现金流优异 .................................... 27

5.2.教辅业绩可见性更强，畅销书向长销转型 ........................ 29

6.广电：政策密集催化，把握主题性投资机会 ........................ 30

6.1.业绩平淡，盈利能力待提高 .................................... 30

6.2.机会与挑战并存，享受政策红利 ................................ 32

7.投资建议 ...................................................... 33

8.风险提示 ...................................................... 34