从市场空间看，游戏、影视、图书市场规模均已经/将能达到千亿级别，用户对游戏、影视、图书的需求不会随着技术升级和消费场景更迭而降低。相反，技术升级和消费场景增加会刺激用户的需求。稳定输出的优质内容生产商的关键在于公司内部管理能力和经营策略。我们认为，光线传媒、三七互娱、中国出版均具有良好的内部管理和较优的经营策略，值得关注。

电商平台进入后半场，内容类导购崛起。18 年中国网络零售交易额9.01 万亿（yoy+23.9%），电商行业渗透率达24%，一方面，传统品类步入深水区，行业增速放缓；另一方面，巨头流量红利衰退，用户数提升缓慢，电商步入精细化流量运营，垂直社区受巨头追捧。电商导购平台主要包括价格类导购平台和内容类导购平台，价格类导购采取价格聚合对比，主要承担流量的再分配，竞争力弱、对流量依赖大；内容类导购构建社区生态，为用户提供购物建议，符合电商下半场趋势，保持着稳定增长。

6 月中信传媒指数上涨2.26%，跑输沪深300 指数3 个百分点，排名第10 位，涨幅居前标的以国有媒体和游戏板块标的为主。年初至今涨幅TOP10 标的中国国有媒体板块标的占5 位，包括人民网、中视传媒、中广天择和贵广网络。

当前澳门博彩板块的动态估值为11.8x EV/EBITDA，低于12.2x 的历史中枢。目前澳门贵宾业务仍然面临海外分流的压力，但是如果澳门的博彩中介人开始收缩其海外业务，澳门贵宾业务所面临的分流压力将有所减轻。我们认为澳门贵宾业务在下半年将可能出现边际改善。

2019年游戏直播行业发展进入成熟期，平台间的竞争与离场给市场带来新活力；头部平台收入的迅速增长有效带动整体游戏直播市场规模增长；行业更加规范，整体行业向着良性竞争方向发展。

在《移动扬帆，链接全球》报告中我们详细分析了我国移动互联网公司出海的历程，我们认为未来 2-3 年中国移动互联网出海还将继续保持强劲势头，服务于出海互联网公司的营销企业也将能从出海热潮中直接受益。本报告我们将重点关注移动出海营销行业以及出海营销服务商。

2019年游戏直播行业发展进入成熟期，平台间的竞争与离场给市场带来新活力；头部平台收入的迅速增长有效带动整体游戏直播市场规模增长；行业更加规范，整体行业向着良性竞争方向发展。

K歌娱乐行业正处于传统业态转型升级及新业态蓬勃发展的阶段。2018年整体K歌娱乐市场总规模达1294.1亿元（同比增长1.9%），其中KTV业态规模达1280.2亿元，迷你歌咏亭业态规模达13.9亿元。未来K歌娱乐行业转型升级还将进一步深化，

联网化、智能化、社交互动化、大数据化及服务聚合化已是行业发展大势所趋。

行业调整仍在持续，在政策及市场共同的作用力下有望聚焦于内容和品质，朝向健康有序方向发展。1）多部国产及进口影片定档暑期及国庆，年内三个重要档期暑期档、国庆档及年末贺岁档有望成为带动下半年票房增长的重要推动力，全年票房有望维持平稳。2）下半年待播剧集中青春剧，都市情感剧、悬疑等类型多元，暑期档古装剧集排播相对H1 有所增加，上市公司中华策影视、完美影视以及芒果超媒旗下子公司参与剧集数量较多。3）投资建议：电影及院线板块，继续关注中国电影（2019年进口影片发力利好公司发行业务）和万达电影（院线市场份额扩大，产业链上下游整合），建议关注光线传媒和北京文化（内容爆款把控力强）；剧集板块继续关注芒果超媒（兼具平台运营及内容制作、深耕垂直市场）和完美世界（资金及制作实力雄厚，项目储备丰富），建议关注华策影视。

离岛免税政策继续放宽，推动当地免税购物人次和销售额增长。2018 年底，海南离岛免税购物限额提升至3 万元/人，不限购物次数，且将乘船离岛旅客纳入免税适用范围，并于2019 年1 月新开了海口和博鳌市内店。北京、大连、青岛、厦门等市内店开业，期待上海市内店开业以及市内店免税政策放宽至国人。