当前澳门博彩板块的动态估值为11.8x EV/EBITDA，低于12.2x 的历史中枢。目前澳门贵宾业务仍然面临海外分流的压力，但是如果澳门的博彩中介人开始收缩其海外业务，澳门贵宾业务所面临的分流压力将有所减轻。我们认为澳门贵宾业务在下半年将可能出现边际改善。

2019年游戏直播行业发展进入成熟期，平台间的竞争与离场给市场带来新活力；头部平台收入的迅速增长有效带动整体游戏直播市场规模增长；行业更加规范，整体行业向着良性竞争方向发展。

在《移动扬帆，链接全球》报告中我们详细分析了我国移动互联网公司出海的历程，我们认为未来 2-3 年中国移动互联网出海还将继续保持强劲势头，服务于出海互联网公司的营销企业也将能从出海热潮中直接受益。本报告我们将重点关注移动出海营销行业以及出海营销服务商。

2019年游戏直播行业发展进入成熟期，平台间的竞争与离场给市场带来新活力；头部平台收入的迅速增长有效带动整体游戏直播市场规模增长；行业更加规范，整体行业向着良性竞争方向发展。

K歌娱乐行业正处于传统业态转型升级及新业态蓬勃发展的阶段。2018年整体K歌娱乐市场总规模达1294.1亿元（同比增长1.9%），其中KTV业态规模达1280.2亿元，迷你歌咏亭业态规模达13.9亿元。未来K歌娱乐行业转型升级还将进一步深化，

联网化、智能化、社交互动化、大数据化及服务聚合化已是行业发展大势所趋。

行业调整仍在持续，在政策及市场共同的作用力下有望聚焦于内容和品质，朝向健康有序方向发展。1）多部国产及进口影片定档暑期及国庆，年内三个重要档期暑期档、国庆档及年末贺岁档有望成为带动下半年票房增长的重要推动力，全年票房有望维持平稳。2）下半年待播剧集中青春剧，都市情感剧、悬疑等类型多元，暑期档古装剧集排播相对H1 有所增加，上市公司中华策影视、完美影视以及芒果超媒旗下子公司参与剧集数量较多。3）投资建议：电影及院线板块，继续关注中国电影（2019年进口影片发力利好公司发行业务）和万达电影（院线市场份额扩大，产业链上下游整合），建议关注光线传媒和北京文化（内容爆款把控力强）；剧集板块继续关注芒果超媒（兼具平台运营及内容制作、深耕垂直市场）和完美世界（资金及制作实力雄厚，项目储备丰富），建议关注华策影视。

离岛免税政策继续放宽，推动当地免税购物人次和销售额增长。2018 年底，海南离岛免税购物限额提升至3 万元/人，不限购物次数，且将乘船离岛旅客纳入免税适用范围，并于2019 年1 月新开了海口和博鳌市内店。北京、大连、青岛、厦门等市内店开业，期待上海市内店开业以及市内店免税政策放宽至国人。

传统办公集采包含设备、耗材、礼品卡券、办公家具四大品类，广义空间超过万亿元，近年来呈现采购集中化和线上化趋势：1）采购集中化，通过集中下单以替代此前零散采购，兼具降本和提效；目前，传统办公物资集采品类持续增加；同时，非传统品类如MRO（非生产原料性质的工业用品）亦进入集采目录，其中，MRO 占全国工业产值4-7%，目前品类集采渗透率不足1%，挖潜空间巨大；2）采购线上化，旨在提升采购效率且便于监管。目前平台化集采占集采比重仅20%，近三年复合增速达34%；在阳光采购趋势下，料占比持续提升。

中国自2010年起开展“剑网行动”，旨在打击网络盗版，实施知识产权保护，特别是在音乐、视频、文学、网游、动漫等方面推进了正版化布局。2015年，政府展开了针对网络音乐传播的最严厉的一次打击盗版和侵权行动，接连出台多项政策，以期保护正版音乐所享有的合法权益。在政策的严控下，数字音乐过去盗版泛滥的现象得到了有效改善，为此后健康、规模化的商业发展打下了夯实基础。