电商平台进入后半场，内容类导购崛起。18 年中国网络零售交易额9.01 万亿（yoy+23.9%），电商行业渗透率达24%，一方面，传统品类步入深水区，行业增速放缓；另一方面，巨头流量红利衰退，用户数提升缓慢，电商步入精细化流量运营，垂直社区受巨头追捧。电商导购平台主要包括价格类导购平台和内容类导购平台，价格类导购采取价格聚合对比，主要承担流量的再分配，竞争力弱、对流量依赖大；内容类导购构建社区生态，为用户提供购物建议，符合电商下半场趋势，保持着稳定增长。

行业概览：电商角逐后半场，内容类导购崛起 ............................................... 5

导购价值：解决“买什么”、“哪里卖”、“哪家好”问题 ............................................................ 5

行业趋势：巨头流量红利衰退，垂直社区日趋重要 ............................................................ 6

空间格局：内容类导购占比提升，值得买绝对领先 ............................................................ 7

社区分析：以值得买为例，设计、流量、商品及用户 ..................................... 9

产品设计：聚焦好价、社区，营造UGC 推荐生态 ............................................................. 9

流量分析：移动PC 流量6:4，UGC 属性凸显 ................................................................. 11

商品分析：高客单价，聚焦3C 产品 ................................................................................ 12

用户画像：一二线城市中年为主，男女较为均衡 .............................................................. 13

商业模式：以值得买为例，盈利、流量与内容生态 ...................................... 14

盈利模式：“CPS 佣金”+“按天计价广告”变现为主 ............................................................. 15

流量来源：以自然、免费流量为主 ................................................................................... 18

内容生态：UGC 内容为主，兼具低成本&高效率 ............................................................. 19

财务分析：与电商平台结构相似，轻资产模式高盈利 ................................... 20

营收方面：用户数、客单价、交易频率三因素决定GMV ................................................. 20

成本费用：低成本费用率，长期具有规模效应 ................................................................. 20

净利润：高利润率，经营活动现金流与净利润匹配 .......................................................... 22

投资建议及投资标的 .................................................................................... 22

风险提示 ...................................................................................................... 22