在出行景气恢复、边际持续改善的基本面支撑下，前期受疫情影响相对滞涨的酒店、餐饮板块开始反弹，符合预期，再次重申配置酒店板块首旅酒店、锦江酒店、华住集团和休闲景区龙头宋城演艺的建议。维持美团点评作为港股核心资产持续战略性配置的建议，本地生活服务市场持续景气，公司业务生态价值不断强化和体现，料其基本面将不断超预期。而免税板块虽然前期上涨强劲短期估值看似较高，但消费回流下的市场扩容预计将呈现倍数级增长，市场对其业绩弹性或未充分预期，建议继续配置。

7 月（1 日-31 日）中信传媒指数上涨3.95%，跑输创业板（14.65%）10.7pct，跑输上证综指（10.90%）6.95pct，跑输沪深300（12.75%）8.8pct，排在中信一级行业分类第29 名，处于尾部区域，排名相比6 月下滑了24 名。

投资建议：把握传媒中报行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒下半年投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z 世代新青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、电商，在低估值和产业整合等变化方面，影视院线和文化衍生品等已经出现较好的投资机会，我们认为应当积极配臵。

我们仍然认为游戏目前估值处于相对低位+景气度改善（20H1整体游戏市场规模同比增长22%，手游市场规模同比增长36%）+版号供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G云游戏催化+20Q3总体游戏产品线优异+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，看好游戏板块后续表现。建议关注游戏标的：电魂网络、掌趣科技、宝通科技、完美世界、吉比特、三七互娱等。

市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数上涨4.6%，上证综指上涨3.5%，深证成指上涨5.4%，创业板指上涨6.4%。上周纳斯达克中国科技股指数上涨4.2%，恒生中国企业指数下跌0.4%。

2020 年7 月沪深300 指数上涨15.28%，中信传媒行业上涨5.4%，行业跑输市场9.88 个百分点，位列中信29 个一级行业倒数第一位；子行业中影视动漫上涨7.55%，平面媒体上涨8.97%，有线运营上涨3.13%，营销服务上涨0.13%，网络服务上涨7.61%，体育健身上涨15.13%。

建议重点关注两条主线：1）院线整合：中小影院出清，行业集中度提升，龙头优势稳固，建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司；2）优质内容龙头：经历下行周期行业龙头份额有望持续提升，推荐光线传媒，关注华谊兄弟、北京文化。

7 月20 日到7 月26 日影院复工首周，总票房突破一亿。复工第二周，票房数据加速向好。7 月27 日至8 月2 日，全国票房近2 亿元，复工率约60%，当下总计复工7206 家，8 月2 日一日票房就超过5000 万元。随着新片定档数量的增多，或在8 月底前可以完成大部分影院的复工，当前时间点应把握影视板块投资机遇，拉长到2021 年具有突出性比价。

居民消费结构逐步升级，政府积极出台促进文化创意产业发展政策，行业规模不断扩大，下游大型活动商演、旅游演艺、城镇景观与夜游经济市场应用前景广阔。随着我国经济的快速发展与居民消费结构逐步升级，政府积极出台促进文化创意产业发展政策，行业发展前景广阔。另外，受益于商演、旅游、城镇景观与夜游经济的发展，公司下游市场需求空间明显，行业天花板较高。