军工复材技术发展至今已逐渐成熟，在国产武器装备中的应用越来越广泛，应用比例也正逐步提升，而且我们认为，未来仍有较大提升空间。在混改、价格改革、军民融合、院所改制等改革快速推进和航空航天产业链迎来快速发展的行业背景下，军工行业下游对军工复材的需求有望快速增长。结合产业周期发展的特点，我们认为军工复材产业目前正处于成长期，行业内企业利润率水平较高且市场需求旺盛，具备中长期投资价值。 

一、军工复材产业链投资价值分析...6

二、复材性能优异，在国内外国防领域应用越来越多.9

复材技术与武器装备发展相辅相成，我国仍有较大提升空间...9

国外军机复材应用比例较高，国内相比仍有较大应用空间..10

复材在战斗机上应用比例逐步提升，且已经能够用作主承力结构件...10

直升机机体和桨叶使用复材比例较高..13

无人机应用复材比例较高，普遍高于有人战斗机..14

民航客机复材应用比例不断提升，国内C919 应用复材占比达12%...15

复材在航天装备上主要用于减重和防热.16

战术及战略导弹..17

运载火箭.17

卫星..18

复材在舰船领域的应用..19

复材在陆军装备中的应用.21

三、碳纤维：军用需求旺盛，未来增长潜力较大...23

按原材料不同分为三种，其中PAN 基碳纤维占据主流.23

PAN 基碳纤维..24

沥青基碳纤维...26

粘胶基碳纤维...26

PAN 基碳纤维按力学性能不同分为三类，在国防领域应用各有侧重.28

日美PAN 基碳纤维技术及产业化处于领先地位...29

我国PAN 基碳纤维研发起步不晚，但目前与国外存在较大差距..31

碳纤维增强复合材料在国防领域应用广泛...34

碳纤维增强树脂基复合材料应用较广，已用于承力结构件...34

碳纤维增强炭基复材主要用于飞机刹车盘及航天耐烧蚀材料..35

碳纤维增强其他基体复材种类较多，部分在国防领域取得了应用.36

碳纤维军用需求旺盛，未来增长潜力大.37

四、碳化硅纤维：打破封锁实现量产，有望开启下游广阔空间..38

碳化硅纤维按耐温性能可分为三代..38

先驱体转化法是目前工业化制备SiC 纤维的主要方法..39

日本率先开展研究，我国与美德同期起步，但进展同比落后.42

日本企业是全球SiC 纤维主要生产厂家，国内工业化生产处于起步阶段...44

SiC 纤维增强复合材料制备技术逐渐成熟，促进产品应用..46

目前主要用于制备高温结构复材、高温隐身材料和先进核能材料...46

国产纤维量产及复材制备技术逐渐成熟，有望开启下游广阔市场空间.48

五、石英纤维：航空航天产业发展，带动需求快速上升.49

石英纤维主要用作雷达罩透波及航天器隔热材料.49

石英纤维是高性能机载雷达罩常用的增强纤维之一..49

石英纤维在导弹天线罩中应用广泛，国内外仍在不断改进提升..51

石英纤维可应用于航天器作为热防护材料.51

菲利华是国内唯一的石英纤维规模化生产企业..52

航空航天产业发展，有望带动石英纤维需求提升.53

六、国内军工复材产业链重点公司.54

菲利华：专注高端石英，半导体及军工下游需求增长潜力大.54

光威复材：民族之光引领碳纤产业发展，军民两端应用前景广阔...55

中简科技：军用ZT7 碳纤维核心供应商，积极开发其他类型碳纤维.56

火炬电子：军用MLCC 核心供应商，布局新材助腾飞..57

隆华科技：业务转型升级，外延布局军工复材..58

楚江新材：铜加工龙头，积极布局高端装备和军工材料..59

中航高科：航空复材与高端制造双轮驱动，军民融合前景广阔...60