在时间维度上，产业变迁与股市映射并非线性，而是随着市场预期的变化，经历估值驱动的押注、业绩验证的兑现、市占驱动的扩张，最后演绎出股市中的主导板块。

我们认为 2018 年机械行业整体的盈利能力有望继续提升，而产能利用率将开启上行阶段，资产周转率的提高进一步贡献企业盈利的改善。

机械行业PE仍显著高于沪深300，近一年维持较大差异；机械行业子板块分化明显，年初以来有14个子板块PE下降，4个PE上升，子板块估值水平总体修复。

2017 年中国高端制造行业以京东方、CATL、隆基等龙头取得了产品、利润、股价等瞩目的成就。我们认为中国已经迈入高端制造新纪元，未来真正具备核心竞争力，符合产业趋势，在全球市场谋求发展的公司，有望成长为各个细分子行业的龙头企业。2018 年重点是投资中国高端制造。

1）2017Q3，基金重仓军工市值占比由 4.7%下降至 3.7%，回到 2012Q3-2013Q1 军工牛市启动时水平，符合前期判断；2）军工超配比例下降至-0.73%，2013Q3 以来首次降为负值，说明基金对军工板块配置低于全市场对军工板块配置；3）横向来看，基金对军工的持仓排名第 23/30，相比 2017Q2 下滑一名。我们认为，基金对军工仓位变动滞后军工指数变动 1-2 季度，股价有可能先于仓位见底，判断目前板块已进入“机构持仓持续下降，军工指数横盘震荡”阶段。

2017 年 11 月 6 日，新浪军事报道，中国首艘国产航母 001A正在紧张安装 346A 型相控阵雷达，可能在近期就要海试，并在 2018年上半年交付部队。2017 年 11 月 8 日，央视报道，中船重工党组书记、董事长、航母工程总指挥称，“现在我们已经能够自主地设计和建造任何型号的国产航母，下一个征程就是要实现中国航母从‘造起来’到‘强起来’的跨越”。 

2017 年上半年军工板块上市公司营业收入和净利润呈现稳步增长态势，2018 年军队改革和军民融合战略将进入关键落地阶段，军工行业政策红利会逐步得到释放；随着武器装备升级和列装以及战略新兴产业的发展，军工行业业绩和盈利能力将得到大幅提升。

1月3日、11月10日，中铁投网站先后公布 75 标列、100 标列“复兴号”动车组招标，自 2016 年12月开始，近一年来招标合计达 429 标准列。我们预计年内交付有望达 350 标列左右，本月部分招标车辆可能将结转至明年交付。

2017 年前三季度军工板块整体实现营业收入 3124.5 亿元（YoY 6.2%），实现归母净利润 131.22 亿元（YoY 12.9%），延续了 16 年以来持续的正增长。

轨交装备（主要包括车辆设备以及站后机电设备等）需求与通车里程高度相关。未来三年，高铁与地铁通车里程均呈向上增长趋势，带来设备需求不断增长。据不完全统计，2018 快速铁路（高铁+城际）通车里程将比 2017年增长 20%以上，2019 年-2020 年通车里程有望超过前期高点（2014 年高铁通车 5000 公里）；地铁通车里程 2017-2020 年分别为 700 公里、900公里、1000 公里、1700 公里，同比增长 32%、29%、11%、70%。