旅游服务行业集中度低仍有较大整合需求；景点前期受制于天气政策原因带来基数较低复苏阶段的业绩弹性可期；餐饮前期受三公消费政策打压，目前已过了最惨烈的阶段且往下空间不大；酒店方面内生外延俱佳。行业估值处于历史相对低位，我们给予行业“强于大市”的评级。 

中国高端酒店市场的回暖，正在逐渐由一线城市开始。据上海、北京两地旅游局的数据显示，五星级酒店的主要经营指标在近两年稳步增长。截止 2017 年6 月，上海 70 家五星酒店平均房价、出租率分别为 995.0 元、 73.24%，同比增长 7.40%、 0.59%；北京 61 家五星级酒店的两项指标分别为 843.0 元、 72.1%，同比增长 12.93%、 4.19%。市场虽已局部复苏，但仍难掩行业整体低迷局面。自“国八条”出台以来，中国五星级酒店市场产能过剩问题凸显，至今平均房价远落后于 2006 年鼎盛时期，当时受利于供给短缺和奥运会、世博会等大型活动的举办等因素,酒店投资者挣的盆满钵满， 26 家五星级酒店平均房价为 1715 元,入住率为 70%。

随着国内居民旅游的消费升级，旅游进入休闲度假时代，游客对休闲度假产品的品质要求不断提高，加快了旅游演艺产业的投资与发展。游客已不再满足于传统意义上的“白天看景，晚上走人”的旅游方式，以旅游演艺为代表的“夜色经济”已成为旅游景区、旅游城市吸引游客的“标配”。

今年 3 月， Airbnb 拿到新一轮逾 10 亿美元的融资后，估值达到了 310 亿美元，甩开酒店领域市值第二的希尔顿至少一个身位，也拉近了与市值第一的万豪-喜达屋之间的距离。然而，以 Airbnb 为代表的共享短租业自崛起以来，关于“非法经营”和“逃税”的争议和抵制就不断。共享短租走红初期，酒店业者根本瞧不起，后来慢慢发现，共享短租凭借着便宜、接地气等独特的魅力，积累了庞大的消费群体。于是，酒店行业不约而同的攻击共享短租在信誉、安全等自身问题上的薄弱，以及在工商、税务、消防等监管层面的漏洞，并在全球多个国家和城市，掀起了一阵抵制共享短租的浪潮。据悉，在 Airbnb 的诞生地美国，代表 11万亿行业身价的美国酒店住宿协会（ AHLA），已将 Airbnb 视为一个严重的威胁，并制定了一个多方面的反制计划。

自 27 日于中国上映以来，仅仅两周时间，《战狼 2》的中国票房已突破 38亿元人民币，刷新了华语影史票房冠军记录。如此可观的数据不仅给暑期档电影市场打了一剂强心针，更是为《战狼 2》背后投资方带来了名利双收的超额回报。作为《战狼 2》最大的发行方 A 股上市公司——北京文化，自《战狼 2》上映以来，股价自 13.54 元/股上涨至 8 月 6 日收盘时的 20.74 元/股，总市值更是高达150 亿元，这家曾经的旅游企业华丽转型的背影让人惊艳。

过半数公司已发布中报，业绩表现符合我们之前的预期。下周剩余公司将陆续披露，业绩支撑将愈加重要，建议关注首旅酒店和中国国旅。上周海航完成收购瑞士机场零售商 Dufry16.2%的股权，持股比例将升至 20.92%，成为 Dufry 最大股东。

上周商贸零售板块涨幅前五：藏格控股（8.40%）、ST 成城（3.37%）、海泰发展（3.08%）、中央商场（2.98%）、华联股份（2.76%）；上周商贸零售板块跌幅前五：厦门国贸（-7.89%）、商业城（-4.37%）、三江购物（-4.05%）、上海物贸（-3.61%）、物产中大（-3.35%）。

作为超市行业后起之秀，“转租模式+渠道下沉+精细化管理”使得高鑫零售超越沃尔玛等竞争对手，市场份额位列第一。永辉超市则生鲜经营管理能力突出，借助生鲜集客效应带动其他诸如快消品等高毛利品类销售，收入利润规模快速增长。借助生鲜集客优势，永辉超市存货周转率不断提升，占用供应商资金能力（OPM）已经超越高鑫零售。

8 月14 日-8 月18 日，上证综指、深证成指、创业板指数和沪深300 指数涨跌幅分别为1.88%、3.14%、4.57%和2.12%。申万28 个一级行业全部上涨，涨幅前三位的是计算机、通信和电子，涨幅分别为8.58%、4.80%和4.61%；涨幅后三位的是有色金属、家用电器和钢铁，涨幅分别为0.24%、0.57%和0.85%。SW商业贸易指数上涨3.58%，跑赢沪深300 指数1.46 个百分点,涨幅在申万28 个一级行业指数中排名第5 位，较上周上升6 位。报告期内，各子行业全部上涨。其中，贸易III(4.31%)涨幅最大，专业连锁（4.21%）和超市（4.08%）紧随其后。

7 月，贾跃亭、孙宏斌、王健林三个人几乎承包了所有重要的头条。在乐视万达的剧变中最值得反思的，其实是一个被炒得烂熟的概念——生态。乐视曾把构建生态体系作为最引以为傲的创造，但这体系崩溃了；万达曾许下用文旅事业补充商业生态的宏愿，但它主动放弃了。“生态”同样也是旅游业这几年津津乐道的概念，无论是 OTA、垂直平台，还是酒店、景区、旅行社，都有意识地往这个概念上靠，似乎有了“生态”二字，就能讲出一个好故事。 7 月初，就在乐视危机全面爆发之前，梁建章与王兴两个人之间关于“多元化”与“专业化”的隔空论辩曾引发旅游业界广泛关注与讨论，其中也涉及“生态”有关内容。