美团完成 40 亿美元融资；雅高计划未来五年在亚太地区新增逾 350 家酒店；首旅如家与优客工场合作有望建成全球最大的单一市场内共享办公网络。

澳门博彩市场 VIP 业务超预期，中场业务较为稳定：2017 年 8 月及 9 月澳门幸运博彩毛收入增速分别为 20.4%/16.1%，前三季度累计增长 18.9%。8 月为澳门旅游旺季，8 月旅游市场受台风影响较小，入境游客出现下降，但留宿游客维持上涨态势。9 月淡季增速达到 16%，高于市场预期 15%，淡季表现超预期系 VIP 业务和高端中场的贡献。 Q3VIP 收入为 386.87 亿澳门元/+35%，中场业务收入为 250.92 亿澳门元/+6.7%，其中 VIP 业务占比为57.7%，中场业务收入占比为 37.5%。

国家引领、政府重视、企业参与，近两年以特色小镇为标志的新型旅游业态发展方兴未艾。自然，在保定也不例外。从 2016 年借势首届河北省旅发大会火了的涞水七彩小镇、易县太行水镇，到伴随着在日前举办的首届保定市旅发大会上诞生的“京南小镇特色旅游体验区”，保定的特色小镇建设从单一到集群，已经启动加速键。

市场行情回顾：旅游板块 9 月增长 6.0%，跑赢沪深 300 指数 5.95 个百分点旅游：9 月休闲服务行业整体上涨 6.01%，相对沪深 300 跑输 5.95 个点，申万各行业中排名 4/28。其中，出境游板块和酒店板块表现较好，旅游综合 （10.3%）>酒店 （4.3%）>餐饮（0.1%）>景区（-0.2%） 。

去年 10 月，马云在杭州云栖大会上提出“新零售”概念，他认为纯电商时代已经过去，未来是年是新零售的时代，线上线下必须结合起来。在此之前， 2015年 8 月，阿里巴巴已经成为苏宁第二大股东，同样是在当年 8 月，京东战略入股永辉超市，两大电商巨头战略入股或收购线下超市、百货商场拉开了线上走向线下的大幕。此后，电商巨头线下布局提速，阿里巴巴陆续收购银泰百货、控股三江购物，与百联达成战略合作；京东到家与达达合并，引入沃尔玛合作，从此这些线下实体门店成为电商巨头线下促销活动场景展示和新的流量入口之一。

国庆黄金周数据显示旅游行业整体维持景气增长。本次国庆、中秋假日叠加，国内游人次和收入同比分别增长11.9%和13.9%，热点旅游城市景区增长良好，多数自然景区客流增速高于10%，人文景区如乌镇、宋城增长稳健，三亚免税业增长靓丽。

我们判断，海南岛作为海上丝绸之路的桥头堡将成为板块近年来最大的主题投资。从政策角度分析，海南岛国际化发展融入一带一路已是国家层面未来发展的重要战略，政策加持促进城市建设必将高速发展。

上市公司层面休闲度假增速不及预期，休闲度假游仍为未来的发展重点：传统观光景区的游客人次及人均消费均存在一定瓶颈，休闲度假游从需求和供给的角度来看都将成为未来旅游的发展重点。国内现阶段的观光游为主要模式，在观光游的基础上增设休闲度假设施是现如今传统景点升级的路径。

9 月餐饮旅游板块兑现旺季补涨行情，10 月将迎来三季报集中披露，业绩优质个股将再次获得催化。从基本面跟踪来看，酒店龙头 Q3 的 RevPAR 增长进一步扩大，将确保 Q3 业绩继续呈现强劲增势，业绩确定性也相对较强；Q3 三亚免税销售额同样增长较好，国旅业绩值得期待；出境游和景区整体景气度一般，但优质个股仍有超额收益机会。我们继续推荐旅游四朵金花组合：首旅酒店、锦江股份、中国国旅、凯撒旅游。