本周大盘调整下行，全周沪深 300 指数下跌 1.66%，创业板指数下跌1.76%，纺织服装行业全周下跌 0.83%，表现强于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块下跌 1.65%，品牌服饰板块上涨 0.17%。个股方面，我们覆盖的跨境通和雅戈尔取得了正收益。

与其他行业类似，我们认为服装行业打造极致单品需要在1）产品生产；2）品牌形象两端建立高壁垒以迅速获得渗透率以及市占率的双重提升，从而成长为畅销消费单品。同时，由于服装较强的时尚属性，使得主打款式的时装难以长期流行，与此相对，以功能性为主、拥有竞争对手难以替代的材质及工艺的产品方能屹立不倒，因此功能性+有效营销是我们判断极致单品能否成功的两大元素。

行情回顾：上周大盘呈调整走势，全周沪深300指数下跌0.78%，创业板指数上涨0.64%，纺织服装行业全周下跌0.87%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌1.10%和0.59%。个股方面，我们覆盖的歌力思、孚日股份和富安娜取得了正收益。

总体来看，我国目前服装消费市场略显疲软，成为服装企业面临的主要挑战之一。2017年1-2月份全国百家零售企业服装类零售额同比下降1.3%。2017年一季度人均衣着消费支出为403元，降低0.5%，成为唯一降低的类别。

16 年纺织服装行业实现营收 1839.5 亿，同比增长 7.2%， 2017Q1 实现 446.4 亿，同比增长 8.2%，行业营收增速处于稳步上行趋势之中。分板块来看，纺织制造 16 年营收增速 10.8%， 17Q1 增速 14.1%，经营景气度较高；品牌零售行业 16 年营收增速达到 5.6%， 17 年一季度营收增速达到 5.8%，行业销售出现弱复苏，其中男装、女装行业 17Q1 增速亮眼。 16 年纺织服装行业实现扣非后归母净利润 105.43 亿，同比增长 0.65%，而 17Q1 实现 32.43 亿，同比增长 4.77%。行业净利润增速在 15 年触底后开始缓慢提升。分板块看，纺织制造 16 年扣非后归母净利润增速41.02%， 17Q1 达到 11.09%；品牌零售 16 年扣非后归母净利润增速-8.75%， 17Q1 达到 3.3%。

开润股份（300577）是箱包代工领先企业，自主品牌发展迅猛，预计2017年一季度净利润同比增长112%-140%。自主品牌“90分”从拉杆箱延伸到智能跑鞋及防晒风衣，主打功能性与性价比，围绕“优质出行体验”打造爆款产品，借势小米生态链提高产品辨识度，成为公司成长主要驱动力。

上周，SW 纺细朋装板块下降 1.55%，沪深 300 下降 0.88%，纺朋朋装板块跑输大盘 0.67 个百分点。其中 SW 纺细制造板块下降 1.96%，SW 朋装家纺下降 1.27%。仅板块癿估值水平看，目前 SW 纺细朋装整体法（TTM，剔除负值）计算癿行业 PE 为 33.49 倍，SW 纺细制造癿 PE 为 35.33 倍，SW朋装家纺癿 PE32.75 倍，沪深 300 癿 PE13.11 倍。SW 纺细制造癿 PE 略低二近 1 年均值。

本周服装板块股票内主题炒作依然活跃，雄安新区（华斯股份、常山股份）、军工（际华集团）概念继续强势，在市场低迷状态下近期纺织服装仍以主题机会为主。目前仍有近半数公司尚未公布年报，接下去两周将是年报披露最密集时期，从已披露的年报来看，纺织板块受益于人民币贬值、出口向好及棉价上升，业绩增速较高，品牌类公司仍需密切跟踪终端恢复情况

当前行业仍处于底部运行，其中，品牌终端需求尚无实质性改善，但受到低基数、人民币贬值及三公消费约束降低影响，高端消费从去年 Q4 开始有所回暖，A 股高端女装公司 Q1 销售延续了弱复苏的趋势；同时，中端商务休闲男装龙头因竞争格局相对稳定，历经库存、渠道、供应链整合等一系列调整后，有望继体育用品龙头公司之后，早于时尚休闲走出调整周期的子行业，目前龙头公司库存、订货会、同店销售及无效店铺收缩等指标均存在边际改善迹象。

本周大盘呈上行走势，全周沪深 300 指数上涨 1.78%，创业板指数上涨 2.03%，纺织服装行业全周上涨 1.82%，表现介于沪深 300 和创业板指数之间，其中纺织制造和品牌服饰板块分别上涨 1.89%和 1.75%。个股方面，雄安主题概念及转型股表现不错。