Q2 汽车板块营收同环比+9.0/16.6%，乘用车销量稳增，批发量/零售量环比 +11%/13%，乘用车板块营收同环比+11%/22%，Q2 净利率同环比-1.4/ -0.8pct，或系自主品牌竞争白热化，新车让利消费者等因素暂影响盈利能力。 Q2 乘用车板块应收账款周转天数同环比均有所降低，带动经营现金流同环 比净增加 252/972 亿元；零部件板块 Q2 应收账款周转天数环比略降，账期收缩利好尚未完全体现在报表端。我们认为，以旧换新政策或有力支持金九银十旺季销售。关注催化密集的智能化零部件、原材料价格回落利好的轮胎以及出口表现优异的摩托等子板块。

随着新能源汽车爆发以及智驾不断成熟，整车的估值体系发生较大的变化，不同整车以 PS、 PE 等方式来定价。行业变革期间格局重塑，车企在新的产业周期结束前具备较大销量成长潜力，智能化的 AI 底层也让整车具备更大延展空间。不同估值体系是对爆发期、成长期和成熟期的描绘，本文尝试从增速定价的统一视角看整车估值运行的合理区间。

7月全球轻型车销量约705万辆、同比+5.7%、环比-4.8%，海外合计约462万辆、同比+1.9%、环比-1.5%，其中北美166万辆、同比+6.4%、环比+7.2%，欧洲约142万辆、同比+3.4%、环比-9.3%，中国243万辆、同比+14%、环比-10%。8 月速报：据 Marklines，估计8月北美轻型车销量同比+1.4%，欧洲-0.1%。

分化加剧规模效应+高端化驱动盈利。销量端：2025Q2 乘用车批发销量合计 711.1 万辆，同比+13.0%，环比+11.8%；新能源乘用车批发销量 362.9 万辆，同比+33.9%，环比+26.3%；出口 140.1 万辆，同比+13.9%，环比+25.1%；营收端：受益自主份额提升，高端化驱动，样本企业营收 6,739.6 亿元，同比+13.8%，环比+20.2%，赛力斯、蔚来、零跑、长城环比表现亮眼；毛利端：2025Q2 乘用车企毛利率表现分化，样本车企毛利率 15.0%，同比 -0.7pct，环比-0.8pct，规模效应释放程度、产品结构优化能力为毛利率核心影响因素，赛力斯、长安、小鹏、零跑毛利率环比提升；利润端：2025Q2 整体呈现去库存压力增大导致车企折扣力度加大，挤压盈利空间，长城汽车、赛力斯受益产品结构向好，通过“技术溢价+精准细分市场定位”获得超额收益。

A hypercar is a vehicle that exhibits extreme power output, and acceleration. These high-performance cars are aerodynamically designed with the lowest center of gravity and ground clearance to imbibe high stability during high-speed applications, such as racing.

根据乘联会数据，8 月 1-31 日，中国乘用车市场批发销量 240.9 万辆，同比+12%，环比+8%；累计批发 1793.4 万辆，同比+12%。8 月 1-31 日，中国新能源乘用车批发销量 129.2 万辆，同比+23%，环比+9%；累计批发 892.6 万辆，同比+33%。

8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%；今年以来累计零售1,474.1万辆，同比增长9.5%。今年国内车市零售累计增速从1-2月的1.2%持续拉升到1-6月的11%，7-8月呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平"的走势。今年8月零售销量再创新高，较2023年8月192万的历史最高水平增长了3.7%，呈现了逐步平缓的增长态势。

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