客车这轮大周期驱动因素是什么?一句话总结:客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素:

智能化行业拐点正在来临。2025年智能化(FSD入华)或等于2020年电动化(Model 3国产化)。据我们测算，2024年国内新能 源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期!尤其是2026年车企 深度入局Robotaxi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。

1.2025年为欧盟碳排放法规新的考核年:欧盟新车二氧化碳排放量考核每5年为一个周期，2025年为新的考核年， 2025年乘用车碳排放目标值为93.6g/km(WLTP工况)，相比2020-2024年的目标值下降15%。以2023年实际碳排 放来看，除沃尔沃外，其他各车企距离2025年目标值仍有较大差距。 2.欧洲新能源车优质车型匮乏，未来将以发展纯电为主。目前欧洲新能源优质车型匮乏，无论是纯电车还是插混， 价格都普遍高于油车/HEV;插混基本都是“油改电”，价格贵、性价比低、销量不高;纯电车产品力不如国内，除 特斯拉外畅销车较少。从车型规划来看，未来持续大量增长的车型主要为纯电车;部分车企已经陆续推出了纯电平 台，专门开发纯电车。从碳排放的角度，到2035年欧洲要实现零排放也只能有纯电车。 3.中国纯电/插混车在欧洲均有机会:1)纯电车:中国纯电车产品力较强、性价比高，在欧洲新能源车渗透率将继续 提升的背景下，已经在欧洲有布局的车企有望受益;2)插混车:受限于充电设施，欧洲插混/增程车仍有市场需求 (续航最好跟国内持平)。但从目前规划来看，欧洲车企插混车型油改电为主，产品力较为一般，而中国插混产品 力较强且不受加征关税影响，有望受益这一过渡阶段。从碳排放的角度来说，插混好于油车和HEV，也符合2025- 2030年的碳排放要求。欧洲新能源车价整体较高，后续随着本地化的推进以􏰀品牌的逐步建立，在欧洲已有布局的 中国车企将有望受益。

(1)端到端落地，高阶智驾核心竞争要素从算法转向数据+算力。城市 NOA 在 2024 年全面落地，以城市 NOA 为代表 的高阶智驾渗透率进入加速扩张阶段。我们判断，高阶智驾有望在 2025 年从“能用”迈向“好用”，成为 toC 市场 竞争的重要手段。端到端智能驾驶技术在 2024 年首次落地，凭借全局优化、更高计算效率、更强泛化能力等优点， 成为高阶智驾方案当前最优解。端到端阶段，高阶智驾核心竞争要素从算法转向数据+算力。 (2)高阶智驾助力 20 万-40 万整车市场加速出清。高阶智驾对 20-40 万价格带竞争格局影响更大。20 万以下车型 主要受制于成本因素，40 万以上车型商务需求较多，消费者更多考虑品牌附加值。而 20 万-40 万市场，消费者对新 技术接受度最强，当前尚无具备绝对竞争优势的企业脱颖而出。端到端使得高阶智驾将在 2025 年从“能用”迈向 “好用”，成为各大车企重要竞争手段，而端到端高阶智驾的核心竞争要素是数据+算力，竞争壁垒更高，预计将会 拉大主机厂之间的产品力差异，加速 20-40 万市场出清。 ( 3 ) 高阶智驾时代 ，整车厂竞争力强于第三方。高阶智驾系统提供方的竞争力取决于五大要素:数据、算力、人 才、资金、内部协同，其中数据和算力是两大最核心要素。基于上述五大竞争要素，我们判断整车厂的竞争力强于 第三方供应商;同时整车厂全栈自研的模式优于 Tier0.5 模式。整车厂中，建议关注华为系、理想汽车等五大竞争 要素都具备积累的厂商。

当前是重卡高质量发展新阶段的前期，也是新一轮上行周期的开始 我 们认为行业已走出 2021 年下半年开始的下行周期。国内市场新增需求具 备强韧性，更新需求向上均值回归，出口市场稳定增长三重逻辑下，我 们预计 2024 年全年重卡批发销量或与 2023 年基本相当;2024-2026 年 重卡行业复合增速为 10%左右。

11月美国新能源汽车销量 14.6万辆，同比+19.0%，环比+4. 7%，渗透率10.3%，环比+0.17pct。其中纯电销量 11.8万辆，同比 +15.9%，环比+4.7%，插混 2.7万辆，同比+34.9%，环比+4.6%。2024年1-11月新能源汽车累计销量142.6万辆，累计同比+8.1%。11月系传统销量旺季，部分车企开启年终促销，库存增加使得折扣加大，11月乘用车平均售价约为$45471，同比下降$150，带动特斯拉外其他车型环比+15.9%。预计2024年美国新能源汽车销量160万辆，同比+9%。

Bucket elevators are energy-efficient and space-efficient equipment used to transport products in large and small quantities. They are available in a variety of types, designs, and styles for different applications. Bucket elevators are mainly used to transfer material from ground level to places at height. Bucket elevators consists of a cotton or rubber belt that runs on one drive pulley located at the top, while the other end is the driven pulley which is at the bottom inside a fabricated casing. Centrifugal bucket elevators are the most common type of elevators used in many industries to vertically convey powder bulk solids, such as grains, sugar, sand, and minerals. Their use is common in the cement, glass, mining, power generation, biomass, paper, and construction industries, as well as in large oil mills and other processing industries.

Global Automotive Adhesives and Sealants Market SIZE and SHARE ANALYSIS - GROWTH TRENDS and FORECASTS UP TO 2028

随着自动驾驶等级的提升，其对算力的要求也在不断提高。国内主流汽车企业 和自动驾驶算法公司都在加快算力储备的建设，以满足自动驾驶模型的训练需 求。