2020H1 中国新能源乘用车市场低迷，2B 端需求减少是重要原因。纯电动车仍处 于早期发展的市场选择阶段，从 A0 到 B+级均涌现出了畅销车型。

7 月乘用车销量继续回暖，新增长周期有望开启，商用车维持同比高增长。中汽 协统计的重点企业旬报情况显示，7 月汽车行业销量预估完成 208 万辆，同比增 长 14.9%，环比下降 9.6%；细分车型来看，乘用车同比增长 5.3%，商用车同比 增长 59.6%。由此，7 月乘用车销量有望达到 160.9 万辆，连续第三个月销量同 比正增长。乘联会数据同样显示行业暖意：7 月零售同比+6%，批发同比+4%。 我们回顾乘用车行业近两年表现，上轮行业下滑始于 2018 年 7 月，后至 2020 年 4 月，连续 22 个月销量同比下滑。期间，2019 年中经历国五/国六切换，销 量增速产生波动，2019 下半年增速下滑幅度持续收敛，2019 年 12 月因春节提前 销量同比接近转正。但复苏势头被新冠疫情打断，行业在 2020 一季度发生断崖 式下滑。伴随国内疫情迅速得到控制，经济运行持续修复，以及各地促进汽车消 费措施落地，购车需求逐步释放。据中汽协数据，7 月乘用车车销量有望超过 2018 年同期水平，即上轮下滑的开端。往前看，伴随宏观经济和行业持续复苏，和基 数低，乘用车新的增长周期有望开启。

小鹏成立于2014 年，当前共推出G3（SUV）和P7（轿跑）两款电动车型，累计销量达2.01 万辆，并计划于2021 年推出第三款电动轿车。伴随着6 月底P7 批量交付，公司销量和营收有望继续增长。特斯拉市值已达2643 亿美元，超越丰田成为全球市值最大的汽车制造厂商，投资人对智能电动机遇期待较高。我们认为，中长期看，中国市场有望出现对标特斯拉的智能电动领军企业。今年以来，蔚来汽车市值上涨280%，理想汽车IPO 后市值近140 亿美元，即将IPO 的小鹏汽车，亦有望获得投资人的更多关注。

小鹏成立于2014 年，当前共推出G3（SUV）和P7（轿跑）两款电动车型，累计销量达2.01 万辆，并计划于2021 年推出第三款电动轿车。伴随着6 月底P7 批量交付，公司销量和营收有望继续增长。特斯拉市值已达2643 亿美元，超越丰田成为全球市值最大的汽车制造厂商，投资人对智能电动机遇期待较高。我们认为，中长期看，中国市场有望出现对标特斯拉的智能电动领军企业。今年以来，蔚来汽车市值上涨280%，理想汽车IPO 后市值近140 亿美元，即将IPO 的小鹏汽车，亦有望获得投资人的更多关注。

汽车板块收益率显著跑赢大市，整车企业普遍上涨，零部件和经销商分化明显。恒生指数上涨0.7%，沪深300 指数上涨12.8%，Wind 汽车与汽车零部件指数上涨12.4%，Wind 香港汽车与汽车零部件指数上涨23.1%。

疫情并没有对消费者的消费能力产生较大的负面影响，大部分消费者预计仅仅在旅游和娱乐方面的消费会略微降低。同时，大部分消费者选择在餐饮、日用品、人情消费、汽车和房屋方面的消费没有变化，展现了在疫情之后各项消费内容上的消费能力虽有所影响，但整体并未大幅减弱。

乘用车：预计下半年批发/零售销量增速+4%/+18%，看好自主品牌二次崛起和日系份额扩张的结构性机会。20Q2乘用车销售恢复情况超出预期，批发已实现转正，需求企稳的同时，供给侧的变化更加剧烈，自主品牌在困境中打磨产品力，以长安、长城、吉利为代表的下一代自主车型，竞争力大幅提升，头部自主品牌将迎来新一轮上升周期。随着中日关系回暖，日系车企跟进中国地区扩产和新品导入计划，我们看好未来3-5年日系品牌份额扩张的结构性机会，推荐长城汽车（233.HK）、吉利汽车（0175.HK）。

乘用车：鼓励汽车消费政策相继出台，利好乘用车整车板块，建议关注拥有核心竞争力的整车龙头企业上汽集团（600104.SH）；加速推进全球化，品牌多元化战略的长城汽车（601633.SH）。

乘用车销量自3 月份以来进入持续复苏周期，外加2019 年Q2 偏低基数（国五去库存、新能源抢装等透支了下半年需求），今年7 月起，汽车零售增速全面转正，且为持续高增长。市场再次重视汽车基本面的复苏，我们重点推荐低估值，Q2 业绩迎来拐点的广汇汽车。

中国氢燃料申池汽车全球销量第二。2019年，全球氢燃料申池汽车销量10409辆，保有量 24132辆。2019年全球燃料申池出货量突破1GW大兰，亚洲成为全球最大市场。2019年，国 内燃料申池汽车销量2737辆，同比增加79%，排名全球第二，仅次亍韩国，保有量达6165辆。 2019年，中国氢燃料申池装机量为128MW，同比增长140%。其中，前亐为重塑科技、亿华通、 清能股仹、国鸿重塑、新源劢力。重塑科技占比28%，CR3占比63%，CR5占比79%。