智能化趋势下，传统整车厂毛利受冲击，产业价值逐步后移。基于保有量及车龄的提升，车后市场规模仍将稳定增长，至2030 年，规模预计达到12000 亿欧元。细分领域看，移动互联改变了汽车金融，物联网时代或将深度影响汽修与汽配产业。一方面，多样化的选配需求以及多频次、专业化的汽修服务最为“刚需”；另一方面，汽车智能化飞速发展，汽车电子需求也正逐步提升。

目前电动智能车，处于智能手机2010年的位置，特斯拉Model 3类比iPhone 4，国内新品牌开始崭露头角。

全球多国已承诺在2050 或2060 年实现“碳中和”，而燃油车排放是全球温室气体的重要来源（约占10%），新能源车成为减排重要一环。中美欧作为碳排放最大经济体，碳排放合计占比达52%（中国/美国/欧洲占比分别为25%/13%/9%）,同时三地为新能源车最大生产消费地区。

目前主流的感知传感器均有自身性能局限性，单纯从技术性能维度看，激光雷达是感知硬件的最优解，智能化是一个消费属性极其显著的赛道，其意义在于提升消费者的驾乘体验（主要指ADAS），智能化包括感知、决策、控制三个环节，激光雷达是感知层面的核心传感器。此外，搭载激光雷达也是特斯拉以外的主机厂在智能化层面实现弥补软件算法实现弯道追赶的核心。

投资建议：行业复苏稳步推进，电动智能直冲云霄，我们认为2021 年乘 用车复苏景气仍然会持续，整车重点推荐【吉利汽车（H）】；商用车板块 2021 年货车总销量有下滑压力，尤其是重卡，投资机会为国五升国六产 业链，重点推荐【雪龙集团】；零部件板块，从三条维度选择，①出口型 或者海外收入占比高的零部件公司2021 年将大幅受益海外车市复苏，重 点推荐【福耀玻璃】、【继峰股份】；②2021 年电动车销量将高增长，是转 折年，重点推荐蔚来产业链【文灿股份】、特斯拉产业链【拓普集团】；③ 2021 年智能化L2 级将向中低端车快速普及，L2+陆续量产，重点推荐【伯 特利】，建议关注【德赛西威】、【华阳集团】。

1 月狭义乘用车产量实现184.8 万辆（同比+32.7%，环比-19.6%）。批发 销量实现202.8 万辆（同比+26.8%，环比-12.4%）。其中新能源乘用车批 发16.8 万辆（同比+290.6%，环比-20.5%）。交强险口径：狭义乘用车零 售销量实现226.9 万辆（同比+22.8%，环比-11.6%），其中新能源零售实 现14.8 万辆，宏光mini/Model 3/比亚迪汉分列前三，自主整体强于合 资。1 月SUV 市场德系/日系份额上升；轿车市场自主/日系份额下降。 1 月消费结构变化中，中高端消费占比下降，低端消费占比显著提升。 重点车企产销层面，长城+比亚迪+长安自主+长安福特表现较好。

我们对比分析居民消费价格指数中“交通工具”以及“交通工具使用与维修”两个分项在2001-2020 年间的变化。总体而言，“交通工具”价格在2001-2021 之间平均每年下跌2.1%，与相反，“交通工具使用和维修”价格在此期间平均每年上涨1.9%。在此大背景下，我们认为提供汽车服务相关的企业将长期受益于价格的上涨，广汇汽车是国内最大的汽车经销商集团，我们维持“买入”评级，目标价5.55 元。此外，上汽集团以及广汽集团的汽车服务贸易业务也将受益于服务市场的增长以及价格的上行。

2020 年第四季度至春节前，汽车板块公司股价走势分化显著，乘用车子板块、500 亿市值以上公司涨幅中位数分别为34.6%/41.6%，大幅跑赢行业平均水平-9.8%。当前，我们认为板块小市值公司尤其是零部件板块优秀公司价值普遍被低估，重点推荐产品具有全球竞争力，高成长低估值的优质标的，如敏实集团（H）、豪能股份、继峰股份、明新旭腾、银轮股份、贝斯特、阿尔特等。